财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国(guó)平安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日(高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟rì)，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促(cù)进央企(qǐ)估(gū)值回归(guī)”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另(lìng)外一(yī)份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其(qí)中“在(zài)服务(wù)中(zhōng)国式现代化(huà)中促进(jìn)金融业估(gū)值提升(shēng)和(hé)高质量发(fā)展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时期的热门词，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政策(cè)高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部(bù)分(fēn)传统行业(yè)国央企的严(yán)重低(dī)配和低估。说到(dào)A股的低估(gū)值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议(yì)是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金(jīn)的(de)青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否(fǒu)会(huì)重演呢(ne)？多位(wèi)受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨(zhǎng)，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨(zhǎng)停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银(yín)河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过(guò)14亿(yì)元，刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看(kàn)不起的那些低增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度(dù)价值(zhí)的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资一部基金经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银(yín)行(xíng)股这波快速上(shàng)涨，是(shì)其在(zài)估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报(bào)率预期(qī)下行、中特(tè)估(gū)政策背景下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等(děng)来了久违的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入(rù)量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值极(jí)度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预(yù)期极(jí)度悲(bēi)观(guān)都是(shì)银(yín)行(xíng)股上涨的(de)逻(luó)辑(jí)所在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银行(xíng)，其余银(yín)行均处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值(zhí)修复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标(biāo)价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位置，当前板块交易(yì)热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对资(zī)产质量(liàng)、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银(yín)行股(gǔ)相(xiāng)对于(yú)其(qí)他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有大(dà)行近五年分(fēn)红(hóng)率基(jī)本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国(guó)有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持(chí)仓占(zhàn)比极(jí)低也(yě)为调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示(shì)，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际可(kě)以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)、估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)的银行(xíng)板块是高股息策略的理想增(zēng)配板块。与此同(tóng)时，银(yín)行板块在一(yī)季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行对比，在中特估背景下的(de)国(guó)内(nèi)银行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资机会(huì)。以国有大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行还有大量的商誉(yù)，国(guó)内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比较大(dà)的修复空(kōng)间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行的利(lì)润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆(bào)发(fā)，并(bìng)不能简单(dān)做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块过去被当(dāng)成行情结束的(de)指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于大(dà)金(jīn)融爆发(fā)往往代表市(shì)场没有别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不(bù)存在(zài)上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市(shì)值板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表(biǎo)现也不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因(yīn)此不能单(dān)一地以过去大金融(róng)上(shàng)涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的交(jiāo)易结构容易被表(biǎo)征为市(shì)场波动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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