银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万(wàn)人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低(dī)水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民(mín)部门(mén)信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜，本身资产(chǎn)负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出风险的(de)时(shí)间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外(wài)银(yín)行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出(chū)现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却(què)出(chū)现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜下游开(kāi)工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能(néng)突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是(shì)在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大(dà)了(le)价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性(xìng)，带(dài)来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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