财(cái)联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研(yán)究院分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益(y木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢ì)与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类活期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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