金(jīn)融(róng)界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开(kāi)发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道(dào)是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔(ěr)街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股Medical staff可数吗，stuff书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业(yè)的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外(wài)贸(mào)学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新(xīn)华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增(zēng)长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的(de)高(gāo)端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度(dù)上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022Medical staff可数吗，stuff年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市(shì)化，大(dà)部分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关(guān)产品Medical staff可数吗，stuff节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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