5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时(shí)基金(jīn)、富国(guó)基金、南(nán)方基(jī)金(jīn)等多家头部(bù)公(gōng)募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半(bàn)导(dǎo)体市场(chǎng)，引发(fā)业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产品份额(é)出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认(rèn)为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌。以(yǐ)中(zhōng)证全(quán)指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内(nèi)高位(wèi)后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年(nián)内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产(特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下降外，其(qí)余产品份额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅(fú)位(wèi)列第(dì)一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导(dǎo)体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复(fù)苏不及预(yù)期主要(yào)原因，一是国产(chǎn)替代进程不(bù)及预期，国(guó)内半导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术和(hé)人才(cái)等(děng)方面存在差距，在国产替(tì)代(dài)过程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)品研发和(hé)客户导(dǎo)入进程(chéng)可能不(bù)及预期；二是下游需求不及(jí)预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而导致对半(bàn)导体(tǐ)产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业(yè)正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中国经济(jì)体重要的构成(chéng)央国企对(duì)资产回报提出(chū)要求，特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比民营企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖(lài)数(shù)字(zì)化(huà)，成(chéng)本效率提升(shēng)是(shì)数字(zì)化的长期关键驱动力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部(bù)副(fù)总监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回(huí)顾年(nián)初以(yǐ)来(lái)半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期(qī)基(jī)本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以(yǐ)从年初(chū)到(dào)4月初半导体指数出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股(gǔ)的(de)股价其实是过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起行业(yè)近期的持续回(huí)调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但(dàn)从资(zī)金对(duì)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定，多位(wèi)业内人(rén)士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板(bǎn)块投资(zī)价(jià)值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本(běn)面上，人工智能给(gěi)半导体带来了新的需求(qiú)增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中(zhōng)国半导体(tǐ)企业有(yǒu)国产(chǎn)替(tì)代的中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面(miàn)，半导体(tǐ)板块估值波动较(jiào)大(dà)，且(qiě)子板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估(gū)的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该板块(kuài)很多优质的公司处于历史估值分(fēn)位低位区间，随着需(xū)求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好(hǎo)的(de)投资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了(le)三次工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进(jìn)行创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前(qián)阶(jiē)段的人工(gōng)智(zhì)能(néng)从感(gǎn)知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后，将对(duì)人类(lèi)生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信(xìn)息革命(mìng)经(jīng)历了个人电脑、互联(lián)网(wǎng)革命和移动互(hù)联(lián)网革命后在万物智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社(shè)会(huì)、政(zhèng)治、军事等(děng)方面全面(miàn)影响人(rén)类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来(lái)的技术变革(gé)浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各方(fāng)面(miàn)都产生了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多(duō)环节发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新的投资方(fāng)向，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落(luò)地，端(duān)侧(cè)和网侧(cè)的新硬件也会(huì)产生新的投资(zī)机(jī)会。因此我们长(zhǎng)期看(kàn)好半导体的(de)投资价(jià)值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资者长(zhǎng)期关注该板块(kuài)投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线包括以(yǐ)AI为代(dài)表的创新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代(dài)表的(de)制(zhì)造(zào)线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游(yóu)需(xū)求为主的芯片设(shè)计都会在(zài)今年都(dōu)有(yǒu)非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限制裁(cái)将加速中国(guó)芯(xīn)片的国(guó)产替(tì)代，党的二十大对于科技安全的(de)强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设(shè)计板(bǎn)块(kuài)经(jīng)过近一年(nián)的充分调整，股价已经充分(fēn)反映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴(bàn)随(suí)AI等(děng)新(xīn)需(xū)求(qiú)拉动(dòng)，整个芯(xīn)片(piàn)设计板(bǎn)块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数据(jù)和重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同时动态(tài)跟踪电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判(pàn)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基(jī)础模(mó)型训练(liàn)需要(yào)大(dà)量算力，硬件基(jī)础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片等核心环节预期将会(huì)受益，后续有望驱(qū)动半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司(sī)的一(yī)季报业(yè)绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续(xù)半导体(tǐ)设(shè)备、材料(liào)也(yě)是可(kě)以(yǐ)关注的方(fāng)向。存储作为半导体(tǐ)中最大(dà)的(de)周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需要(yào)持续(xù)动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面(miàn)，我认为需要(yào)关注景气度修复速(sù)度和估(gū)值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的(de)趋势(shì)比较(jiào)确定，但改(gǎi)善的过程(chéng)中股价有可能(néng)波动较大(dà)，要结合基本(běn)面(miàn)变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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