自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随(suí)之(zhī)调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基(jī)金经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能(néng)是一次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当(dāng)下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关(guān)注的(de)基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来(lái)说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一(yī)季度末(mò)该基金持(chí)有港股和(hé)美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了科(kē)技等(děng)行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出(chū)色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该基(jī)金(jīn)的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州老窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了(le)消费等行业的配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年(nián)底已经进(jìn)行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业(yè)内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模(mó)所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一(yī)季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本(běn)面(miàn)价值投资很吸引人的(de)一点是，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用很长一段时(shí)间(jiān)来(lái)充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入(rù)也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体(tǐ)行(xíng)业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的公司(sī)。识(shí)别(bié)出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的(de)唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企业形成的(de)定(dìng)性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的(de)附注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑>

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)一(yī)季度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一(yī)季(jì)度，表(biǎo)现较(jiào)好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业(yè)资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能是高端制造业相对(duì)表现不理想的原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业(yè)链(liàn)布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变(biàn)化在市(shì)场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂(zá)多样的(de)趋(qū)势，收益预期的时(shí)间(jiān)维度(dù)预(yù)期也(yě)呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内(nèi)市(shì)场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资(zī)人而言，在新信息的(de)处理上提高了(le)难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的(de)压力也(yě)会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的(de)选择也就(jiù)是(shì)三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常(cháng)受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业(yè)投(tóu)资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加(jiā)杠杆(gān)的(de)动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币(bì)政策调整决策(cè)时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市(shì)场结构的(de)分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基本(běn)面(miàn)驱(qū)动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医(yī)药替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度(dù)退(tuì)出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研(yán)究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能是(shì)一次全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命，将(jiāng)极大提(tí)升(shēng)全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究认知还不(b黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑ù)具备对相关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太(tài)符(fú)合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其(qí)一生最重要的其实也就(jiù)是(shì)那三(sān)、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学是一家(jiā)以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样(yàng)本和(hé)大数据”等资(zī)源(yuán)优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块(kuài)中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整体估(gū)值(zhí)依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重重困难(nán)终将找到解决的(de)出路。投(tóu)资(zī)者当前(qián)选择承受市场波动对应的(de)预期回报(bào)水(shuǐ)平的(de)是相当(dāng)合(hé)适的(de)。未(wèi)来我们依然会(huì)致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本(běn)市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如(rú)何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季(jì)度组合(hé)仓位和行业(yè)配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选(xuǎn)个(gè)股而(ér)非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)季(jì)报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业(yè)率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间修(xiū)复资(zī)产负(fù)债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下(xià)降是(shì)必然事件，消费今(jīn)年(nián)大(dà)概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利(lì)增速(sù)有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处(chù)理(lǐ)难(nán)度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的(de)可(kě)能性也(yě)在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观(guān)企(qǐ)业(yè)变化可以(yǐ)让(ràng)内心更(gèng)加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为(wèi)持有(yǒu)人创(chuàng)造(zào)良好(hǎo)收益(yì)。

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