私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金法将私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规(guī)模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完(wán)善私(sī)募证券投资(zī)基金运作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连续60个(gè)交(jiāo)易日出(chū)现(xiàn)基(jī)金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的(de)基(jī)础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投(tóu)资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据(jù)、政策(cè)性金融(róng)债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开(kāi)募(mù)集基(jī)金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基(jī)金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为不(bù)适格投资者提供通道服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面(miàn)，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要(yào)求。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)禧与喜的区别是什么，喜字logo设计作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压(yā)力(lì)测试、建立风(fēng禧与喜的区别是什么，喜字logo设计)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控制的私募基金(jīn)管理人(rén)在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的(de)风险管理制度(dù)，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并(bìng)持续(xù)更新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合(hé)规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者或其(qí)指定第(dì)三(sān)方下达(dá)投资指(zhǐ)令(lìng)或者(zhě)自(zì)行负责(zé)投资运(yùn)作，不(bù)得(dé)为金融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵(líng)活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红(hóng)利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为(wèi)减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针对(duì)不(bù)同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业(yè)务(wù)、不符合(hé)最低(dī)存续规(guī)模等触及(jí)底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投资者，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存(cún)量基金新募集的(de)投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金(jīn)发(fā)生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明(míng)确(què)的基金(jīn)存(cún)续(xù)期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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