申(shēn)万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因(yīn)此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月10日(rì)，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千(qiān)亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研(yán)发(fā)的环(huán)境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格(gé)科微(wēi)、海光(guāng)信息等(děng)营收体量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本(běn)助力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感an id="addnextpagelinkbegin">

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险分析(xī)时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微电（经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司实现了(le)批(pī)量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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