昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部(硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子bù)分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多(duō)的(de)波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子;'>硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统(tǒng)性风险。

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