大(dà)家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束(shù)后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月(yuè)会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在美国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的(de)边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走势(shì)，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体(t东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗ǐ)量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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