财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也(yě)不占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写rong>开放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行业人(rén)士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一(yī)些(xiē)存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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