大家(jiā)周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wé我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的i)亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的(de)可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基(jī)准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速持续(xù)不达预(yù)期的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤(méi)的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处(chù)于季(jì)节性淡(dàn我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的)季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情况，下(xià)半年(nián)部分品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不(bù)确(què)定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情(qíng)仍然有望(wàng)延(yán)续。

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