金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上(shàng)交(jiāo)所后(hòu)，至今没(méi)有酒企(qǐ)成(chéng)功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年(nián)时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募(mù)股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致(zhì)力提(tí)供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中(zhōng)国第四(sì)大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍(réng)然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工模式(shì)，随后，金(jīn)六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装(zhu宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市āng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告(gào)投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华(huá)致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名(míng)的盛初(chū)咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存(cún)周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱(qián)以(yǐ)下(xià)的价位带(dài)，其(qí)原因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节(jié)后(hòu)的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端(duān)节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走向何(hé)方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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