A股(gǔ)“股(gǔ)王”之争进(jìn)入白热化阶段，中(zhōng)国移动股价周中(zhōng)创(chuàng)历史新高，一度从独占(zhàn)A股(gǔ)市(shì)值(zhí)榜首近3年(nián)的茅(máo)台(tái)手中抢下“A股(gǔ)之(zhī)王”的光环，引发(fā)市场(chǎng)热议。截(jié)至周(zhōu)五收盘，茅台(tái)最终(zhōng)以(yǐ)微(wēi)弱(ruò)优势(shì)反超，但(dàn)地位(wèi)已(yǐ)岌岌(jí)可危。值得注(zhù)意的是，因中(zhōng)国移(yí)动(dòng)在A+H两地上(shàng)市，若(ruò)按(àn)其A股股本计算则不(bù)过是一场计算上的乌龙(lóng)，但若均按照(zhào)A股股价等数(shù)据计算，则其总(zǒng)市值一(yī)度达2.19万亿元，超(chāo)越茅台(tái)成为“市值王”。

　　拉(lā)长时间看(kàn)，在数字经济、信创(chuàng)、中(zhōng)特(tè)估、人工智能(néng)等一系列热点(diǎn)催(cuī)化(huà)下，中国移动今年股价累计最(zuì)大涨幅已近60%，自(zì)去年上市以(yǐ)来最近一年股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅接(jiē)近翻倍，而(ér)茅台股价则(zé)几乎仅在(zài)原地踏步(bù)。有(yǒu)市场人士(shì)认(rèn)为，中国移(yí)动和茅台这场股(gǔ)王宝座(zuò)的争夺可能揭示着A股未(wèi)来的发(fā)展趋(qū)势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出白酒泡沫 数字经济时代带来(lái)预备新股王

　　A股总(zǒng)市值榜首之争，向来(lái)是市场关注焦点，回顾历(lì)史来看(kàn)，最(zuì)近十多年来股王(wáng)变迁的背后(hòu)似乎也反(fǎn)应着国内经济趋(qū)势和产业价值(zhí)的变化(huà)。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时，市值(zhí)一度超过8万亿人民币。不仅稳居A股第一，甚至登顶全球资(zī)本市场市值之首，得益于(yú)当时基建(jiàn)大发展(zhǎn)时期，中石油在股王的(de)位置上(shàng)稳坐了八年(nián)，直到2015年工商(shāng)银行依托当年互联网金融(róng)牛(niú)市成为新锐(ruì)股王(wáng)。再后来，随着我(wǒ)国在2018年进入消(xiāo)费牛市，开启了(le)此(cǐ)后三年的消费白马股大(dà)牛市，也(yě)成(chéng)就了如今(jīn)贵州茅台股王的A股传奇(qí)。

　　（图片来源：格隆(lóng)汇、勾股大数据；资料来源：微信(xìn)公众号市值观察4月(yuè)17日文(wén)章(zhāng)《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最近两(liǎng)年，虽然茅(máo)台仍一直稳稳领(lǐng)跑(pǎo)，但在高端白酒的高估值泡沫(mò)下，以及(jí)今年(nián)春(chūn)节后(hòu)白酒行业的终端动(dòng)销几乎并未达到预期，整个白酒板(bǎn)块经历回调，公司股价也现大幅下跌(diē)。近日，中国移动的突然崛起更是开始对其王位发出了挑战。

　　市场分(fēn)析指出，中国移(yí)动(dòng)一度(dù)超越贵州茅台市值这一(yī)历史性事件背(bèi)后，除了离不开(kāi)国家政策持(chí)续推进的数字经济(jì)，与最近爆火(huǒ)的人工智(zhì)能两大概念(niàn)加持(chí)，还有来(lái)自于“中(zhōng)特估”这个新概念的强力催化。

　　具体来(lái)看，根(gēn)据数据显示，当前(qián)美(měi)股市值(zhí)前十的上市公(gōng)司中，苹果(guǒ)、微软、谷歌、亚马逊、英伟达(dá)、特斯拉、META均为(wèi)科技股(gǔ)。有分析认为，科技进(jìn)步(bù)已成提升生产力的重要因素，二级市场对科技企业的态度能一(yī)定程度显示(shì)出科技(jì)企业的竞争(zhēng)力强度。因(yīn)此，以中国移动为代表的(de)科技股“逼宫”以贵州茅台为代表的消费股似乎(hū)也预示着市场中的积极(jí)现象。

　　目前，在我国经济(jì)逐渐向数字化深(shēn)度转型的背景下，实力强劲并实现华丽(lì)转(zhuǎn)身的中国移动，已经(jīng)逐渐(jiàn)成引领中国经济(jì)潮流的主力(lì)军。信达证券研报表示，公(gōng)司作为国企数(shù)字经济担(dān)当，积极布局云计算(suàn)、IDC、工业互联网等创新业务，伴(bàn)随算(suàn)力(lì)网络的(de)进一(yī)步发展，将拉动底(dǐ)层云计算业(yè)务的需求，公司(sī)具备(bèi)较(jiào)强的(de) IDC/云计算业务能力(lì)，正在从传统管道(dào)运营商向数字科技领军企业加快跃迁升级，有(yǒu)望首先迎来估值重塑机遇。

　　同(tóng)时(shí)，从估值修复情况来看，根据(jù)光大证券4月15日(rì)研报(bào)显示(shì)，2022年底以来，截至4月13日，三大运营(yíng)商(shāng)股价涨幅均超过(guò)20%，其中中(zhōng)国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达(dá)40.5%；大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁trong>三者估值(zhí)分别修(xiū)复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为代表的(de)三大运营商板块(kuài)，借助“央(yāng)企低(dī)估值+数字经济(jì)”成为(wèi)率先修复(fù)的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　▌中国移动的新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此(cǐ)同(tóng)时，还有另一个故事(shì)引发市场热议。即很长一段时间以来，A股市(shì)场一直流(liú)传着“茅台魔咒”的传(chuán)说，即大(dà)多股价(jià)超(chāo)过茅台的上市(shì)公司，在风光散尽之(zhī)后往往下场都不太好。本(běn)次(cì)中国移动直接在(zài)市(shì)值上超越茅台(tái)，结果是否(fǒu)会(huì)不一样(yàng)呢(ne)？

　　回看那(nà)些(xiē)中(zhōng)了“茅台魔咒”的A股(gǔ)上市公司(sī)，有(yǒu)同样(yàng)中字(zì)头的中国船舶，其在2007年依托(tuō)船舶业景气度提升，股价超越(yuè)茅(máo)台并一度突破300元/股，但好景不长，在2008年金融危机(jī)爆发、船(chuán)舶业跌(diē)入冰点(diǎn)后极速(sù)缩水至30元附近，至今中(zhōng)国(guó)船舶(bó)股价维持在24元(yuán)左右。此外，海普瑞、神(shén)州泰岳、安硕信息、中文在(zài)线、全(quán)通(tōng)教(jiào)育等多家(jiā)公司股(gǔ)价均(jūn)超(chāo)越茅台，但最(zuì)后的结(jié)果不是(shì)业绩暴雷(léi)就(jiù)是(shì)股价毫无原因(yīn)跌(diē)跌不休。

　　可以看出的是(shì)，上述公司的陨落(luò)大部分主要是由于行(xíng)业景(jǐng)气度变化以及(jí)股市景气度无法(fǎ)维持。而茅台凭借其产品(pǐn)稀(xī)缺性以(yǐ)及长期稳(wěn)稳(wěn)增长(zhǎng)的利润，最终(zhōng)一次次甩开这些(xiē)曾经(jīng)短暂领先者。对于一(yī)家企业股价能否持续(xù)上(shàng)涨以(yǐ)及维持高位，市场普遍观点还是认为，实际(jì)需要看公司(sī)的基本面。

　　那么，一向有(yǒu)着“印钞机”之称，营收规模超茅台约(yuē)7倍的中国移动，为(wèi)什么(me)此(cǐ)前(qián)市值却一直不如茅台呢？

　　对此，有分析认为，大致归结为两个重要原因。一方面，茅台越卖越贵，但话费越交越少。在市场化的作用(yòng)下(xià)，一瓶茅台已(yǐ)经冲(chōng)上(shàng)3000元左右的高价，而中国移动虽掌握着大把的通信(xìn)类资源，但作为(wèi)央(yāng)企需要承(chéng)担“提速降(jiàng)费(fèi)”的(de)责任，也就(jiù)不能无(wú)拘束地涨价。另一方面即是成本方面(miàn)的(de)问题，中国移动本质作(zuò)为通信基础设施企业，需要(yào)持(chí)续不断的建设投入，从(cóng)2G到5G，其近十年资本开支(zhī)合计1.82万(wàn)亿(yì)元(yuán)。相比之下，茅台就像一门“躺赢(yíng)”的生意(yì)，基(jī)本不需要(yào)如此沉重的(de)资本开支(zhī)，也(yě)不需要面临(lín)追赶(gǎn)最新(xīn)技术的焦虑。

　　因此，从财务数据可(kě)以(yǐ)看出，中国移动今年一季度(dù)的(de)营收是(shì)茅台(tái)的8倍，但净利润却(què)差别不(bù)大，销售(shòu)毛利率更(gèng)是有着(zhe)一个(gè)24%另一个92%的巨大差别。

　　不(bù)过，近期(qī)来看，一系(xì)列信号表明中国移动可能(néng)正在迎来一些(xiē)变(biàn)化。

　　随着(zhe)5G建设高峰期的(de)结束，中国移动此前表示，2022年是三年投资高峰的最后一(yī)年，2023年(nián)起资本开支不再增(zēng)长，2023年计(jì)划资本开支1832亿元同比下降20亿元，同比(bǐ)下降1.1%，全年营收则可突破1万亿(yì)元(yuán)。据业内(nèi)人士测算(suàn)，这意味着届时全年资(zī)本开(kāi)支占收入比重将(jiāng)低于(yú)18%，创下2007年以来(lái)的新低(dī)。

　　同时，更加重要的是，随着移(yí)动互(hù)联网进入下半场，行业重心已转向(xiàng)产业互联(lián)网和智能(néng)化(huà)，中国移动加速转型下正在(zài)抓紧机遇。信达证券研报表示(shì)，中国移动(dòng)数字化转(zhuǎn)型收(shōu)入“第二(èr)曲线”不(bù)断(duàn)攀升，去年公司数(shù)字化转型收入(rù)对主营业务收入(rù)增量贡献达到(dào)79.5%，占主营业务收入比提升至(zhì) 25.6%，成为公司收入增(zēng)长的第一(yī)驱动(dòng)力。此外(wài)，公司移动云收入(rù)规模实现新跨越，去年移动云(yún)收入达(dá)到(dào)503亿(yì)元，同比增长108.1%，连续三(sān)年实现翻(fān)倍暴(bào)涨，综合实力(lì)迈入国内(nèi)业(yè)界第一阵营。

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