上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出(chū)钱(qián)进行赎回的(de)可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持(chí)续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成(chéng坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸)不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学(xué)会优(yōu)择(zé)品(pǐn)种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸dǎ)齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能(néng)视而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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