自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的(de)技(jì)术革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四(sì)只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股(gǔ)也基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵(guì)州茅(máo)台(tái)再次(cì)成(chéng)为该基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行(xíng)业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗)精(jīng)选和易(yì)方达优质企业三年(nián)持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末(mò)腾讯(xùn)控股仍(réng)是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的(de)第一(yī)大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基(jī)本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体(tǐ)规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的(de)规(guī)模，位(wèi)居(jū)基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的(de)投(tóu)资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写(xiě)到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的(de)一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来充分观(guān)察公司(sī)的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用(yòng)事实证(zhèng)明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分(fēn)析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能(néng)做出对具(jù)体投资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积(jī)累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一(yī)目(mù)标的(de)最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好的(de)公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读(dú)企(qǐ)业的(de)定(dìng)期报告(gào)并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报(bào)告(gào)中，企业的(de)所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来检验(yàn)并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如(rú)果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确(què)评判这家公司(sī)的(de)未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年报(bào)，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历过短期(qī)的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能(néng)够一(yī)路(lù)坚持下(xià)来(lái)的重要因(yīn)素(sù)，也通常意(yì)味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末(mò)该基(jī)金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持(chí)仓(cāng)结(jié)构并没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季(jì)度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较(jiào)热(rè)烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流可能(néng)是(shì)高端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重点(diǎn)持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了(le)前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基(jī)本(běn)面和估值的(de)匹配度(dù)。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相信(xìn)基(jī)本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调(diào)整(zhěng)，行业估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的(de)参与资金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样(yàng)的(de)趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提高了(le)难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如(rú)何(hé)展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机会(huì)，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民消费和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融(róng)风(fēng)波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面遇到(dào)无(wú)处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生(shēng)成）”和部(bù)分(fēn)国(guó)企相关(guān)板块获得了边(biān)际资(zī)金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油(yóu)石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的(de)投资主(zhǔ)线，本(běn)基金(jīn)一季度(dù)操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆(nì)向增持了(le)一些由(yóu)于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三(sān)只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也(yě)用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全新的(de)技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们(men)当(dāng)下的研究认知(zhī)还(hái)不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我(wǒ)们(men)“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们(men)更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平(píng)时的不断学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更(gèng)多实(shí)质性(xìng)认同的声(shēng)音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城(chéng)市的(de)一(yī)二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济带入(rù)正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上(shàng)看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次(cì)进(jìn)入富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示(shì)，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三方医(yī)学检验(yàn)及(jí)病理(lǐ)诊断(duàn)业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大(dà)数(shù)据”等(děng)资源(yuán)优势(shì)，为(wèi)全国(guó)各级(jí)医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化(huà)工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体经济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度(dù)还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是(shì)积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要重视的(de)是市(shì)场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市场波动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未来我们(men)依然(rán)会致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披(pī)露(lù)时反复强调，我(wǒ)们(men)并不具(jù)备(bèi)精(jīng)确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的(de)实现和市场情绪(xù)在未来(lái)某个(gè)时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治(zhì)理结(jié)构(gòu)完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的(de)企业(yè)。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为(wèi)业(yè)内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来(lái)市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不大。他(tā)在(zài)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化(huà)，仍(réng)然(rán)坚(jiān)持(chí)自下而上精选个(gè)股而非择时的投资(zī)风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓力度最大(dà)，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海外(wài)通(tōng)胀预(yù)期(qī)变化对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境大概率(lǜ)持(chí)续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化(huà)需(xū)要一个过程(chéng)，特(tè)别是(shì)居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预(yù)期回(huí)升(shēng)。就近期公布的社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入(rù)上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的(de)金(jīn)融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)更(gèng)多(duō)是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层(céng)资(zī)产问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避(bì)免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的(de)路上(shàng)。除(chú)了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发(fā)展状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更(gèng)多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确(què)的事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投资机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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