自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投(tóu)资(zī)机会。刘格(gé)菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很(hěn)可能是一(yī)次全(quán)新的(de)技术革命(mìng)，但(dàn)直言客(kè)观上当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的(de)基金经理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一(yī)季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和去(qù)年(nián)底(dǐ)的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加了科技(jì)等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他一直保持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，但(dàn)相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推(tuī)出(chū)了(le)前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思(sī)路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间(jiān)来充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明自(zì)己的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也(yě)不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可(kě)能并(bìng)不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续做深(shēn)入(rù)的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企业(yè)的竞(jìng)争力(lì)并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识别出(chū)好(hǎo)公(gōng)司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会(huì)给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数据(jù)可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司都(dōu)经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深(shēn)入(rù)的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一(yī)路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人(rén)包揽(lǎn)前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发(fā)双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基(jī)金保持较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末(mò)的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表的(de)高端制造业(yè)资(zī)产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关(guān)系不(bù)确(què)定的(de)情(qíng)况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势(shì)的高(gāo)端(duān)制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的(de)表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计更(gèng)注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地(dì)加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经(jīng)济基本(běn)面遇到(dào)无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获(huò)得了(le)边际(jì)资金的(de)巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资(zī)主线，本基金(jīn)一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医(yī)药替代了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持(chí)了一(yī)些由于短期基本面一般(bān)或(huò)者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季(jì)度的(de)第(dì)二大重仓股(gǔ)退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非(fēi)常认同(tóng)其很可(kě)能是(shì)一(yī)次全新的技(jì)术革命，将极大(dà)提升(shēng)全(quán)社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以相对合理的(de)价(jià)格买入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场(chǎng)即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，每(měi)天(tiān)都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的(de)正是(shì)在每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困(kùn)局，将(jiāng)润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱(tuō)存量(liàng)博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素>

　　从一(yī)季(jì)度(dù)前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依(yī)旧位居(jū)富国天惠(huì)基(jī)金前(qián)三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医学(xué)是(shì)一家以第三方医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高(gāo)科(kē)技(jì)服务企(qǐ)业(yè)，通过不断(duàn)积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信(xìn)息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实(shí)体经济进入了复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前(qián)数据上呈现的(de)复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是(shì)积极(jí)的因(yīn)素正在发挥(huī)作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受市场波(bō)动对应的(de)预(yù)期回报(bào)水平的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披(pī)露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预(yù)测(cè)市(shì)场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自(zì)身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投(tóu)资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基(jī)金获取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非(fēi)择时的(de)投资(zī)风格，保(bǎo)持(chí)合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也(y润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素ě)继续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对(duì)中国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内(nèi)资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高(gāo)利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一个过(guò)程(chéng)，特别(bié)是居民(mín)和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正(zhèng)常化(huà)，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来(lái)的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带(dài)来的(de)金融风险更多是流(liú)动性问题，底层(céng)资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融(róng)风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路(lù)上。除了(le)继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必(bì)总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可(kě)以让(ràng)内心(xīn)更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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