自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明(míng)星(xīng)基(jī)金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后(hòu)市(shì)的基(jī)本(běn)看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自(zì)己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看(kàn)，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤(kūn)所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定(dìng)水平(píng)的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基金基(jī)本(běn)维持和去年(nián)底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业(yè)模式出(chū)色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻(kè)保持(chí)一种克制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时(shí)全(quán)力出(chū)击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的(de)第一(yī)大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物(wù)退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质(zhì)企业三(sān)年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投(tóu)资(zī)者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观(guān)察公(gōng)司的发展，等到它们用(yòng)事(shì)实证明(míng)自己(jǐ)的(de)成功(gōng)和巨(jù)大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使投资(zī)者未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为(wèi)终级目(mù)标，可积(jī)累性(xìng)就是这一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正(zhèng)确(què)评估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识(shí)别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是(shì)好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给(gěi)投资者(zhě)带来长期(qī)可(kě)观的(de)回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读(dú)企业的定期报告并对(duì)财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理(lǐ)解企(qǐ)业(yè)基本(běn)面(miàn)的核心手段之一艾特是什么意思(yī)。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活(huó)动都会(huì)反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公司过去和当(dāng)前的财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可(kě)能正确评(píng)判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往往没有变化，通过(guò)深入的(de)研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季(jì)度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季(jì)度末(mò)的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际(jì)关系(xì)不(bù)确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高(gāo)端制(zhì)造业(yè)相(xiāng)对表现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位，产业(yè)链的变化在市(shì)场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市场(chǎng)的(de)参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高(gāo)了难度(dù)，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹(pǐ)配的压(yā)力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新(xīn)经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投(tóu)资的(de)信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为(wèi)进一步(bù)增(zēng)强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生(shēng)成）”和部(bù)分(fēn)国企(qǐ)相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资(zī)金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金(jīn)融(róng)地产等行业(yè)则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基金一(yī)季(jì)度(dù)操(cāo)作不(bù)多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个(gè)股(gǔ)上则(zé)逆向增持(chí)了(le)一些由于短期基(jī)本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社(shè)会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通(tōng)过(guò)深入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到(dào)投(tóu)资(zī)上(shàng)来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一(yī)样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可以做(zuò)选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升(shēng)一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的(de)困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先(xiān)的医学诊断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季(jì)度(dù)退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视(shì)的是市场的整体估值依(yī)然(rán)处(chù)于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较好(hǎo)的风(fēng)险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波(bō)动对应(yīng)的预期(qī)回报水平(píng)的(de)是相当合适的(de)。未(wèi)来(lái)我们依然(rán)会致力于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们(men)并不具(jù)备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价(jià)值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资本市(shì)场收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露(lù)的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季(jì)报写(xiě)道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而(ér)上精(jīng)选个股而非择时(shí)的(de)投资风格，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液(yè)。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环境大概(gài)率持(chí)续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时(shí)间修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风(fēng)险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以避(bì)免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位(wèi)置(zhì)，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平(píng)静(jìng)艾特是什么意思。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续(xù)保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好(hǎo)收益(yì)。

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