四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％塑料是不是绝缘体。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)塑料是不是绝缘体较(jiào)快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价塑料是不是绝缘体(jià)叠(dié)加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货(huò)政例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业(yè)单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期(qī)服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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