自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对(duì)后市(shì)的基本看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更高的(de)投资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季(jì)度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模(mó)式(shì)出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理性(xìng)的(de)心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是(shì)极(jí)大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季(jì)度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去(qù)年末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增加(jiā)了消(xiāo)费等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业三(sān)年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进(jìn)行(xíng)了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓(cāng)股之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模超(chāo)过千亿(yì)的基金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水。一季度末(mò)他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一(yī)季度(dù)规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发(fā)展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资的(de)优势之一在(zài)于可(kě)积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的(de)理解(jiě)和对(duì)具体行(xíng)业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出(chū)对具体投资标(biāo)的(de)内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目(mù)标的(de)最重要(yào)保障(zhàng)，选择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会(huì)参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续(xù)做深(shēn)入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识(shí)别出好(hǎo)公(gōng)司是(shì)如此重要(yào)，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都会(huì)反映(yìng)在财(cái)务(wù)数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来检验并修正调研(yán)中对企业(yè)形成(chéng)的(de)定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去和(hé)当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读(dú)了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态(tài)度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有(yǒu)变化(huà)，通(tōng)过(guò)深入的研究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持(chí)下来(lái)的重要(yào)因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去(qù)年四(sì)季(jì)度末的(de)前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较好的行(xíng)业为新科(kē)技技术演绎预(yù)测(cè)中的相(xiāng)关行业(yè)，例(lì)如计算机、三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)初始(shǐ)预期(qī)、国际关系(xì)不(bù)确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能(néng)是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基(jī)金(jīn)的(de)持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立(lì)全球比较优势的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶(jīng)科(kē)能(néng)源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了(le)前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定(dìng)价(jià)中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当前市(shì)场的参与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的(de)时(shí)间维度预期也(yě)呈(chéng)现(xiàn)分化(huà)，因此短期(qī)内(nèi)市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可(kě)预见地加大。这对于投(tóu)资(zī)人(rén)而言，在新信息的处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达(dá)新经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投(tóu)资的(de)信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时(shí)平息，但(dàn)也(yě)让(ràng)投资者(zhě)担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来通(tōng)胀的(de)韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调(diào)整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基(jī)本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行为(wèi)，则进(jìn)一(yī)步加剧(jù)了市(shì)场结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的(de)投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一(yī)些(xiē)由于短(duǎn)期基(jī)本(běn)面一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列(liè)前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年(nián)一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同(tóng)其(qí)很(hěn)可能是一次全新的(de)技术革命，将极大(dà)提升(shēng)全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的(de)价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了(le)自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带(dài)来(lái)的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获得超额(é)认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的(de)其(qí)实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博(bó)弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次进(jìn)入(rù)富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外(wài)，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股则在(zài)一季度退出(chū)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了(le)明显改(gǎi)善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏(sū)力度(dù)还不(bù)是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估(gū)值依(yī)然(rán)处(chù)于长周(zhōu)期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较好(hǎo)的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决(jué)的(de)出路。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市(shì)场波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大(dà)前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资(zī)本市场收益(yì)是成长型基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也(yě)值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写(xiě)道，一(yī)季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力(lì)度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)晨光(guāng)股(gǔ)份退(tuì)出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率水平(píng)再(zài)创新(xīn)低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大(dà)概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美(měi)国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业(yè)，需要时(shí)间修(xiū)复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的(de)社融(róng)和地(dì)产数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机(jī)的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在(zài)微观(guān)企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏(hóng)观(guān)数据，多(duō)看看微(wēi)观(guān)企(qǐ)业变化(huà)可以让(ràng)内心更加平静。我们对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻(xún)找投资(zī)机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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