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海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世纪经济报(bào)道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)于5月15日执行，其中国有银行执行基(jī)准(zhǔn)利(lì)率加10BP；其它(tā)金融机构执(zhí)行基(jī)准(zhǔn)利率加(jiā)20BP。

　　通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)是什么？通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)是(shì)“类(lèi)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好(hǎo)于定期(qī)，收益率好(hǎo)于(yú)活期。产(chǎn)品推出的目的(de)更多是(shì)为吸引(yǐn)存款。通知存(cún)款是指不约定存期，在支取(qǔ)时提前通知银(yín)行的存款业务(wù)，分(fēn)为提前一天和提前七天的(de)两种类型。协定存款是对协定额度以(yǐ)内(nèi)的部(bù)分给予活(huó)期利率，对超过协(xié)定(dìng)部分给予(yǔ)协定存款利率。

　　通知存款和协定存款当前利率处于什么水平？为何需要(yào)规定上限？根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)为 1.15％，活期(qī)挂牌(pái)基准(zhǔn)利率(lǜ)为 0.35％。如以此为标准，则(zé)国有四大(dà)行1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利(lì)率上限为(wèi)1.25％。其(qí)它金融机(jī)构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限为(wèi) 1.35％。而目(mù)前部分城(chéng)商行与农商行(xíng)通知、协(xié)定存款利率偏高，我们梳理的样(yàng)本银行中有13.5％的银行超过新规(guī)上(shàng)限。7 天通知存(cún)款的最高利(lì)率达到 2.1％。且部分银行(xíng)最高(gāo)的通知存款利率高于(yú)其挂(guà)牌价，存在(zài)“存款竞争(zhēng)”令负债成本相对刚性的问题。

　　规定上限对(duì)相关存款实际(jì)利率有何影响？是否(fǒu)会(huì)对M1和M2产生影响？部分(fēn)城(chéng)商行和农(nóng)商行（占比近13.5％）通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率或(huò)将有所下调，但对M1海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区>和M2增速海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区影响非对(duì)称(chēng)。其一(yī)，通知存款和协(xié)定存(cún)款应属于其他存款，对M1或没(méi)有影响。其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流出，可能会拖累 M2 增(zēng)速。根据《存款统计分类(lèi)及编(biān)码》，我们合理推(tuī)断，通(tōng)知存款和协定存(cún)款归(guī)属于 M2 下的其他存款科目(mù)，则其变动会(huì)影响M2规(guī)模和增速。考虑到此次(cì)利率上(shàng)限的设定(dìng)，可能有部分(fēn)个人或企业将通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款投(tóu)向(xiàng)收益率更高(gāo)的理财以及其他资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考虑到4月居(jū)民存款(kuǎn)已(yǐ)经开(kāi)始重新流(liú)向表(biǎo)外，M2增速预计(jì)将进(jìn)入下行通道。再考(kǎo)虑(lǜ)到此次通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的(de)约(yuē)束，或进一步加(jiā)速居(jū)民将(jiāng)资金从(cóng)表(biǎo)内(nèi)搬(bān)至表外。

　　是否意(yì)味着存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？本次约束通知存款和协定(dìng)存款利率，核心目的是缓解银行净息差(chà)压(yā)力(lì)。23Q1 商业银行净息差下探，其中(zhōng)国有银(yín)行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行的平(píng)均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利(lì)润是准公共品(pǐn)，去(qù)向有三：一是利润分配给财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本金以(yǐ)满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的(de)传导渠道(dào)；三(sān)是增加拨(bō)备以(yǐ)应(yīng)对(duì)坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行的合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬(tái)高(gāo)实体经济融资水平，惟有对(duì)存(cún)款利(lì)率进行调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要(yào)银行(xíng)已经(jīng)下调(diào)存款(kuǎn)利率，年初(chū)至今其他银行也纷纷(fēn)跟进，随(suí)着商业银(yín)行(xíng)普(pǔ)通存款利率(lǜ)的(de)调整(zhěng)到位，政策抓手(shǒu)转向其他存款的利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)。但目前尚不构成新一轮存款利(lì)率(lǜ)下调的开始，源于目前存款利(lì)率市场化调(diào)整机制(zhì)参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益(yì)率高于(yú)上一轮下(xià)调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充(chōng)分条件。

　　高频数据经济表现：汽车销售、地产销售(shòu)改善。乘用车零(líng)售同比较上周上升(shēng) 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整车货(huò)运量有所反弹。房(fáng)地产市场(chǎng)：地产销(xiāo)售有(yǒu)所恢复，因(yīn)城施(shī)策继续加码。政府(fǔ)性基金与基建：新增专(zhuān)项(xiàng)债(zhài) 147.8 亿(yì)，下周计划发行(xíng) 881.1 亿(yì)。工(gōng)业生(shēng)产与制造业投资：开工率继续(xù)改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤炭(tàn)价格(gé)下降，油价上升(shēng)。货币政策与(yǔ)汇率：资(zī)短端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示(shì)：稳增长政(zhèng)策(cè)见效速度慢于预期，数据(jù)搜集(jí)遗漏。

　　以(yǐ)下为正(zhèng)文

　　周关(guān)注：存款利率(lǜ)下调新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　事(shì)件：21 世纪经(jīng)济报(bào)道(dào)、澎湃新(xīn)闻(wén)等多(duō)家媒体报道，协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限：国有银行（特指工农、中、建(jiàn)四大行）执行(xíng)基准利率加 10BP ；其它金融机构执行基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协定存款是什么？

　　通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)是“类活(huó)期(qī)存款”，灵活性好于定期(qī)，收(shōu)益率好(hǎo)于(yú)活期。产品推出的目的更(gèng)多是为(wèi)吸(xī)引存款(kuǎn)。

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)指不约定存期，在支(zhī)取(qǔ)时(shí)提(tí)前通知银行的(de)存款业务，分为提前(qián)一天和提前七天的两种类型。在存入(rù)款项时(shí)不约定存(cún)期，支取时需提(tí)前通知银行，约(yuē)定(dìng)支取存款的(de)日期和金额方能(néng)支取，按存款人(rén)提前通知(zhī)的期限长(zhǎng)短划分为一(yī)天通知(zhī)存款和七天通(tōng)知存(cún)款两(liǎng)个品种，一天通知存款必须(xū)提前一(yī)天(tiān)通知约定(dìng)支取存款，七天(tiān)通知存款必须提前七天通知约定支取(qǔ)存款。通知存款面(miàn)向个人和企(qǐ)业办理(lǐ)。

　　协定存款是对协定额(é)度以内的部分给予活期利率，对(duì)超(chāo)过协定部分给予协定存(cún)款利率。协(xié)定存款(kuǎn)是(shì)指银行与客户(hù)签订协议(yì)，约定结算(suàn)账户(hù)的(de)每日留存金额，结算账户每(měi)日余额低(dī)于最低(dī)留存额（含）的部分按活期存款利率计息，超过(guò)部分按中国(guó)人民银行(xíng)规定的协定存款(kuǎn)利率(lǜ)计息的存款。协定存款(kuǎn)面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当前(qián)利(lì)率(lǜ)水平？为何需要(yào)规定上(shàng)限？

　　若央(yāng)行(xíng)规定(dìng)新(xīn)的利率上限，则7天通(tōng)知存款利率的(de)上(shàng)限被设定为(wèi)1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则国(guó)有四大行 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)的(de)上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限为 1.25％。其它(tā)金(jīn)融(róng)机构 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率(lǜ)的(de)上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城(chéng)商行与(yǔ)农(nóng)商行通知、协定存(cún)款利(lì)率偏高(gāo)，样本银行中有13.5％的银行(xíng)超过新规上限(xiàn)。我(wǒ)们梳理了国有(yǒu)银(yín)行、股份制(zhì)银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及 14 家农商(shāng)行的(de)挂牌利率（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率未超(chāo)过央行新规上限，超过(guò)上限的银行主要集(jí)中在城(chéng)商行(xíng)和农(nóng)商行中(zhōng)，占(zhàn)比达 13.5％，其(qí)中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时(shí)，部分银(yín)行最高(gāo)的通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)高(gāo)于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本相对刚性的问题。我们在梳理过程中发现，部分银行个人通知存款的最高(gāo)利率(lǜ)高于挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，其 1 天的通知(zhī)存款最高利(lì)率为 1.75％，而(ér)其挂牌利(lì)率是 1.35％。

　　3. 规定(dìng)上限对实际存(cún)款利率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何(hé)？

　　部(bù)分城商行和农商(shāng)行通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率或将有所(suǒ)下调(diào)。目前超过利(lì)率新规上(shàng)限(xiàn)的主要为(wèi)城(chéng)商行和(hé)农(nóng)商行，样(yàng)本(běn)银行中(zhōng)有 13.5％的银行超过上(shàng)限，其(qí)中(zhōng) 7 天通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)最(zuì)高利(lì)率达(dá)到 2.1％（规(guī)定上(shàng)限为(wèi) 1.55％），因此新(xīn)规的执行(xíng)会导致部分城商行和(hé)农商行（合理估算(suàn)近 13.5％的比例）通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率或将有所下调(diào)。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增速产生影响？

　　其(qí)一，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款应(yīng)属(shǔ)于其(qí)他存(cún)款，对M1或没(méi)有(yǒu)影响。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，通知存款和协定(dìng)存(cún)款与普通存款并列，并不(bù)属于单位(wèi)存(cún)款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不在 M1 的(de)包含范围(wéi)之内，利(lì)率上限的(de)设定对 M1 应当没有影(yǐng)响。

　　其(qí)二，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款若流出，可能(néng)会(huì)拖(tuō)累M2增速。根(gēn)据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我(wǒ)们合理(lǐ)推断，通知存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存(cún)款科目，则其变动会影响 M2 规模和增速。考(kǎo)虑到此次利率上限的设定(dìng)，可能有(yǒu)部分个人或企业将通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)投(tóu)向(xiàng)收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理财以及其他资(zī)管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。

　　考虑(lǜ)到4月居民存款(kuǎn)已经开(kāi)始重新流(liú)向(xiàng)表外，M2增速预计将进入下行通道(dào)。M2 近一年的上行由(yóu)个人存款推(tuī)动，资管资金回表也(yě)主(zhǔ)要(yào)来(lái)源于(yú)居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上行的 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个百分点(diǎn)来源于个人存款的规(guī)模扩张。年初(chū)以来 1.6 万亿资(zī)管资金回(huí)流表内中，有(yǒu) 1.4 万(wàn)亿(yì)来源于(yú)住(zhù)户部门。但随(suí)着4月居民存款同比首次(cì)由增转降，居(jū)民资产配置或回流表外，对应的(de)则是M2同比超过市场预(yù)期下行。再(zài)考虑(lǜ)到此(cǐ)次通知存款和协定存款利率上限(xiàn)的约束(shù)，或进(jìn)一步(bù)加速居民将资金从(cóng)表内搬(bān)至表外。

　　4. 是否意味着(zhe)存款利率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　本次约束通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款利率，核心目(mù)的是缓解银(yín)行净息差压(yā)力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下(xià)探，其(qí)中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利润是准(zhǔn)公共(gòng)品，去向有三：一是利润(rùn)分配(pèi)给财政的(de)非税(shuì)收入；二是转增资(zī)本金以(yǐ)满足宏观(guān)审慎的管理要求，疏(shū)通货币(bì)政(zhèng)策的传导渠道(dào)；三是(shì)增加拨(bō)备(bèi)以应对坏(huài)账(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)。既要保证(zhèng)商业银(yín)行的(de)合理(lǐ)盈利水平(píng)，又(yòu)要不抬高实体(tǐ)经(jīng)济融资水平，惟(wéi)有对(duì)存款利率进行调整。

　　实际上，去年(nián)9月主要银行已经(jīng)下调存(cún)款利率，年(nián)初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调整到(dào)位，政策抓手转向(xiàng)其(qí)他存款(kuǎn)的利(lì)率水(shuǐ)平。而部(bù)分(fēn)中小银行未高息揽储，其(qí)通(tōng)知存(cún)款利率和协定(dìng)存款利率明显偏高，实际上(shàng)不利于商业(yè)银(yín)行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)负(fù)债端成本的下降，也(yě)成为本(běn)次约束(shù)通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款利率的触发因素。

　　是否是新一轮存款利(lì)率下调(diào)的开始？目前十年期国(guó)债收益率高于上一轮下调时低点(diǎn)，1年期LPR持平(píng)，因而目前(qián)尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机制，以 10 年期国(guó)债收益率(lǜ)和(hé)以(yǐ) 1 年期 LPR 基(jī)准，合(hé)理调整(zhěng)存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部(bù)分全国性银行(xíng)下调存(cún)款利(lì)率，如(rú)一年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期国(guó)债收(shōu)益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经济表(biǎo)现：汽车、地产销售改(gǎi)善

　　1）商品消费：乘用车零售较(jiào)上周(zhōu)有所改(gǎi)善，今年以来累(lèi)计同比(bǐ)增长(zhǎng)1％。截至5月7日(rì)，乘用车零售同比(bǐ)较上周上升27pct至(zhì)67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日(rì)，乘用(yòng)车(chē)市场(chǎng)零(líng)售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量有所(suǒ)反弹，京沪(hù)深迁(qiān)徙指数继续上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全国整车货运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙趋势(shì)较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财(cái)政与政府消费：截至(zhì)5月12日，当周(zhōu)国债净(jìng)融(róng)资(zī)-754.8亿，当周新增0亿一般债，下(xià)周(zhōu)计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场(chǎng)：地(dì)产销售回暖，五一过后(hòu)因城施策(cè)继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商品房周均(jūn)成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构看，一线、二(èr)线(xiàn)和三线城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵(guì)阳、内蒙古等(děng) 30 余个城市进行了(le)公(gōng)积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性基金与(yǔ)基建：当周新增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业(yè)投(tóu)资与工(gōng)业(yè)生产(chǎn)：受(shòu)五一假期及需求走弱影响，开工(gōng)率连周下滑(huá)。截至(zhì) 5 月 5 日(rì)，高炉开工率继续(xù)回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢胎(tāi)开(kāi)工率季节性回(huí)落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍强于(yú)去年同期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所改善(shàn)。截至(zhì) 3 月(yuè) 17 日，交运部重点港口货物吞吐量较上周(zhōu)回(huí)升 0.8％，高速公路货车通行(xíng)量与铁路货运(yùn)量较(jiào)上周分(fēn)别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格(gé)：猪(zhū)肉价格(gé)继续下行，菜价、果(guǒ)价回升。截至 5 月(yuè) 4 日(rì)，猪(zhū)肉零售价(jià)下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日(rì)，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价格：油(yóu)价小(xiǎo)幅回升(shēng)，国内(nèi)钢价、煤价下行(xíng)。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日(rì)，布油周均价(jià)小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格回落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨(dūn)。螺(luó)纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶(tǒng) / 日。