四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看作是(shì)促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为例(lì)，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革及(jí)银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成(chéng)长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货(huò)政例(lì)会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活(huó)期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额(é)度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的