金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原(yuán)因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民经济综(zōng)合(hé)统计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回(huí)落(luò)。同时(shí)，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的(de)排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些(xiē)因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢(huī)复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价(jià)格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而(ér)市场需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响(xiǎng)还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基(jī)数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址(jī)本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问(wèn)：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变(biàn)化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不(bù)明显(xiǎn)，使(shǐ)得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系(xì)、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地产相关(guān)融(róng)资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社(shè)融(róng)从(cóng)去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力(lì)的恢(huī)复。出(chū)行意(yì)愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企业(yè)经营(yíng)活动(dòng)正常(cháng)化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高(gāo)能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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