财联社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数(shù)据发(fā)布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非(fēi)对(duì)称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的(de)贷款利(lì)率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的(de)新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预(yù)期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前(qián)理财波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利(lì)差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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