5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的(de)估(gū)值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对(duì)口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能力。

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