近期“中特估”成为A股市场热(rè)门(mén)话题，外(wài)资机构加强研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加(jiā)仓。外(wài)资机构(gòu)认为(wèi)：国企已(yǐ)成为“市场关(guān)注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国(guó)国企已迎(yíng)来积极信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能(néng)力持续改善的(de)标的，从而获得长期稳健的(de)投资回报。

　　加仓(cāng)国企(qǐ)公(gōng)司(sī)

　　近(jìn)期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金净买入(rù)额最多(duō)的10只股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼(mù)业(yè)、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液(yè)。不(bù)少国企公司股(gǔ)票跻(jī)身其中。期间，吸金前十(shí)大公司(sī)分别吸引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报(bào)公(gōng)布，不少全球主权(quán)投资(zī)机构跻身(shēn)国企的前十大(dà)的股东行业(yè)。例如，一(yī)季度报告(gào)显(xiǎn)示，阿布达比(bǐ)投(tóu)资局、科(kē)威特政(zhèng)府(fǔ)投资局等多家(jiā)主(zhǔ)权财富基金增持(chí)多家(jiā)国企央企A股上(shàng)市(shì)公司股票。例如科威特政府(fǔ)投(tóu)资局(jú)增持(chí)中青旅、中(zhōng)国(guó)重汽。阿(ā)布(bù)达比投资局(jú)一(yī)季度增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的(de)前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国(guó)石化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企公(gōng)司。而(ér)基(jī)金在4月对(duì)这些国企(qǐ)进行了(le)幅度(dù)不一的(de)加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国(guó)国企公司的讨论热度(dù)正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对于(yú)国(guó)企改(gǎi)革的看法。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但(dàn)是这一次国企改(gǎi)革(gé)事关重(zhòng)大。而资本市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在(zài)平常，中(zhōng)国中铁可能(néng)是乏人(rén)问津(jīn)的防御性公司。它虽然有稳健的基本(běn)面，收益预期也(yě)尚可，但(dàn)是可能不是大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截(jié)止5月14日，中国中(zhōng)铁股价(jià)已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现，包括中石(shí)化、中(zhōng)国铝业等(děng)。这背(bèi)后的(de)原因可美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗(kě)能(néng)包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促国企(qǐ)改善治理等(děng)以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般(bān)说(shuō)来(lái)外资机构持(chí)仓中更倾向于私营部门，这与他们的(de)选股标准相关。基于(yú)公(gōng)司的股东回报(bào)等标准，不少(shǎo)国企(qǐ)公司在过去难以进入部分外资的(de)选股(gǔ)池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示(shì)，非(fēi)金(jīn)融(róng)类(lèi)国企公司截至去(qù)年年底的平均(jūn)每股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平(píng)。这说明(míng)国企公司的资本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投资(zī)者认为(wèi)国企(qǐ)长(zhǎng)期的低(dī)估值为(wèi)投资者提供了厚(hòu)厚的安(ān)全垫(diàn)。部分公(gōng)司的投(tóu)资价值被(bèi)低估了(le)。

　　富(fù)达(dá)在报告中指出，如果国企改革(gé)能够(gòu)美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗取得成效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续(xù)提供良好的(de)股东回报的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅(máo)台(tái)过去20年的平均每(měi)年的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是为什(shén)么贵(guì)州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易的重要原因之一。除(chú)了房地产行业，目(mù)前来看(kàn)大部(bù)分国企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与投(tóu)资者互动，增强透明性是(shì)全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投资(zī)者关注的其它问题还包括：对(duì)于国企来说，如何在服务国家(jiā)战略的同时增强它(tā)的商业效率，如何改善激励措施等(děng)。尽管这次改(gǎi)革的(de)成效仍待(dài)时间检(jiǎn)验，但(dàn)是“注重股东回报”是被资本市(shì)场认(rèn)可(kě)的(de)路线。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)具可持续(xù)性

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记(jì)者表示，目(mù)前国企主题受(shòu)到关注，可(kě)能个别股票有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分的理(lǐ)由认为国企(qǐ)主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很(hěn)低。虽然它已(yǐ)经从极(jí)低(dī)的水(shuǐ)平上(shàng)升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这不是(shì)一个(gè)高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改善(shàn)他们的财务表现，提(tí)高每股盈利水平(píng)和利润增长，并通过股息(xī)或(huò)股票回购，将利润分配给股东。这些都将成为股票价格的(de)驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者(zhě)的(de)角(jiǎo)度看，他(tā)们对国企的持有(yǒu)或配置仍然(rán)相当保(bǎo)守。因(yīn)为如(rú)果回顾过去的5到10年，大多数境外的观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外资投资组合经理只关(guān)注经济(jì)的私营部分。随着事态改变，他们有提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源公(gōng)司估值远远低于全(quán)球同(tóng)行。不排除(chú)有些公司会受(shòu)到地缘政治因素，但全球仍有资金（例(lì)如中东地区的资(zī)金）受地(dì)缘(yuán)政治影(yǐng)响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公(gōng)司的股价有了非(fēi)常显(xiǎn)著的(de)回升(shēng)，还有(yǒu)类(lèi)似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕(mù)天辉进一(yī)步指(zhǐ)出：在任何市场(chǎng)，投资都(dōu)必须(xū)持有前瞻性(xìng)的(de)观点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆(bǎi)在面前，那么他们(men)已经被市场价格反映出(chū)来，因为(wèi)市场总是预先(xiān)反应。所以我们(men)永远不会(huì)有百分百的确定(dìng)性或信心(xīn)。一些积极的变化(huà)正在发生。“如果问过去(qù)多(duō)年，通过(guò)观察(chá)中(zhōng)国市场我们学到(dào)了什么？我们学到(dào)的重要一(yī)课就是(shì)：跟随政府的政策投资(zī)。中国的国企已经迎来了积(jī)极的(de)信(xìn)号”。投资者需(xū)要一些(xiē)机制来(美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗lái)从(cóng)大量的国有企业中筛(shāi)选出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政策导向、管(guǎn)理层有改进(jìn)动力、有客观证据显示其盈利能力已经改善(shàn)的企业。同时(shí)，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益增长、有良(liáng)好(hǎo)的资产负债表和低债务(wù)水(shuǐ)平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资(zī)者很重要，真正决定价(jià)格的还是国内投资(zī)者(zhě)。如果外国投资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企(qǐ)业股(gǔ)价的额(é)外推动力。

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