公募基金交易结算模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常(cháng)见的(de)托(tuō)管人结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的基金，该基金由博道(dào)基(jī)金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各方目(mù)光，据业(yè)内人士(shì)透露(lù)，除了广发(fā)证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基(jī)金(jīn)结(jié)算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度(dù)的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式(shì)是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行(xíng)业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他(tā)券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍(shào)，所(suǒ)谓(wèi)的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模(mó)式(shì)的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商(shāng)开立的资金账户(hù)无需(xū)实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日(rì)基(jī)金(jīn)公(gōng)司采(cǎi)用申报(bào)交易(yì)额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪行场内交易(yì)，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的优(yōu)点，同(tóng)时资(zī)金结(jié)算由托(tuō)管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分(fēn)托(tuō)管行比较关(guān)注的托管资金归(guī)属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上调动了托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结(jié)算模(mó)式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商(shāng)财富(fù)管理转型(xíng)已(yǐ)经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较好运(yùn)营效率带(dài)来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的(de)商业(yè)利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进(jìn)一(yī)步促(cù)进，金融机(jī)构为(wèi)广(guǎng)大投资人提供更多的(de)交易工(gōng)具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行客户交易结算资金的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类(lèi)模(mó)式的(de)创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离(lí)：证(zhèng)券公(gōng)司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券；三是日(rì)终资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道(dào)的(de)商(shāng)业模(mó)式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常(cháng)申购(gòu)赎回(huí)都(dōu)通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常交易和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加(jiā)强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠(qú)道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升(shēng)。博时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三(sān)方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾资(zī)金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制(zhì)两方面的(de)需(xū)求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的主要(yào)优势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集(jí)中于原来的(de)证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪(yǔ)银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量(liàng)减少了证券资(zī)金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责(zé)所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司(sī)前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资(zī)金对(duì)账(zhàng)实(shí)现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式(shì)与托管人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式一致，对投资组合而言需(xū)按(àn)月计算(suàn)缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资(zī)运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关(guān)注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系(xì)统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在(zài)公(gōng)司内部对这一业务进行了(le)探讨，业(yè)务(wù)操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士(shì)表示(shì)，这类业务(wù)具(jù)备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)，这(zhè)一(yī)模式可以同(tóng)时激发(fā)银(yín)行、券商(shāng)双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发(fā)展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发(fā)展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统(tǒng)券(quàn)结(jié)模(mó)式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的场内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系(xì)统改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生了重要变化，从(cóng)单(dān)一模式(shì)走向(xiàng)券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类(lèi)模式的(de)时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算(suàn)参(cān)与(yǔ)人与中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券(quàn)商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券(quàn)结(jié)模式(shì)。根(gēn)据中金公(gōng)司(sī)统计(jì)，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量(liàng)与(yǔ)规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新(xīn)发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式在中小基金(jīn)公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得银(yín)行(xíng)渠道的(de)营销支持难度较(jiào)大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金公司(sī)的(de)合作(zuò)关系(xì)，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的(de)边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境(jìng)及需(xū)求(qiú)的匹(pǐ)配(pèi)度、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分(fēn)化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪