上(shàng)市公司退(tuì)市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市(shì)，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实(shí)上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久就了(le)可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能(néng)、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规(guī)则(zé)制度上(shàng)的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各(gè)市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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