财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是(shì)比较唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计(jì)数据发(fā)布(bù)会上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上其(qí)唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的(de)趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的(de)产品年化(huà)收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然有下降的(de)可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星市银(yín)行营收增速2.3pct。

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