5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医(yī)药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也金允智致命之旅演的谁是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年(nián)化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质(zhì)金允智致命之旅演的谁医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策(cè)的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的(de)发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持(chí)的(de)持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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