公募基(jī)金交易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后(hòu)，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推出。目前(qián)正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)推出也吸(xī)引了行业(yè)各方(fāng)目光，据业(yè)内(nèi)人士(shì)透(tòu)露(lù)，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地(dì)的基金产品之外，其(qí)他券商、基金(jīn)公司也(yě)在关注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模式。传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些到(dào)了(le)2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金。而(ér)目(mù)前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基(jī)金产品的券商，据(jù)了(le)解，其他券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交易申(shēn)报(bào)，由托(tuō)管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的(de)方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额(é)，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原(yuán)先券商交易结算模(mó)式的交易(yì)前(qián)端(duān)控制、验资验券(quàn)的(de)优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较(jiào)关注(zhù)的(de)托(tuō)管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结(jié)算模(mó)式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足(zú)各(gè)方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备选可以有(yǒu)助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运(yùn)营效率带来的(de)优质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交(jiāo)易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式(shì)的(de)创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现(xiàn)虚(xū)头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资(zī)金无需(xū)三(sān)方存管；二(èr)是(shì)交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进(jìn)行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资(zī)金对账：实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购(gòu)赎回(huí)都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对(duì)产品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行前端验(yàn)资(zī)验券，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交易(yì)监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式(shì)的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有(yǒu)利于(yú)券商代(dài)买(mǎi)市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基(jī)金券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去(qù)了三方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需(xū)银证转账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前(qián)端验资验券功能(néng)，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)主要(yào)优势(shì)归结(jié)为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)不是集中于原(yuán)来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的(de)方(fāng)式是需要(yào)将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下(xià)资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如(rú)，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴(jiǎo)纳(nà)最低(dī)结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证(zhèng)机(jī)制；另一(yī)方面，虚头寸机制下(xià传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些)，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商三(sān)方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加(jiā)日(rì)常投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部(bù)基(jī)金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内(nèi)部对(duì)这(zhè)一(yī)业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务(wù)操作上(shàng)的障(zhàng)碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司人士(shì)表示，这(zhè)类业(yè)务具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在(zài)此类模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关金融机(jī)构对该模式会保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势(shì)。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机(jī)构客户的能力，也加(jiā)强了(le)公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博(bó)道(dào)基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结算(suàn)模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在(zài)系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清(qīng)算等多个环节(jié)需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司(sī)三方(fāng)参(cān)与。而记者从(cóng)业内了(le)解到(dào)，也有(yǒu)一些(xiē)银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式(shì)走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算(suàn)的主流模式(shì)。这一模式(shì)是，基(jī)金管理人租用券商的(de)交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作(zuò)为(wèi)特殊结(jié)算(suàn)参(cān)与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运作(zuò)机(jī)制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成立(lì)基金采用了券(quàn)结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的(de)持续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复(fù)及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平(píng)安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式在中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道(dào)的营(yíng)销支持(chí)难度(dù)较大(dà)，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动券(quàn)商(shāng)和基(jī)金公司的合作关(guān)系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定(dìng)一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验(yàn)的舒(shū)适度(dù)、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化，回(huí)归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益(yì)于(yú)这一发展变化(huà)。

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