5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从(cóng)2尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来(lái)，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的(de)心血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗机尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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