5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估主题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域(yù)，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过(guò)开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级(jí)医(yī)院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推进临(lín)床重点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里(shè)任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和(hé)心血管耗(hào)材相关(guān)的(de)板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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