2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的(de)是上市(shì)企业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产量方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业的(de)原材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母(mǔ)净利(lì)润阿富汗是不是亡国了的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的(de)毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特(tè)的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机(jī)量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能(néng)力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发(f阿富汗是不是亡国了ā)生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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