2022年是(shì)国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院的(de)数据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guā无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性n)企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以看(kàn)出：无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家(jiā)能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下(xià)游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利(lì)率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的(de)局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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