财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分(fēn)化(huà)明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛(d限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗ǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间的(de)此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地(dì)区(qū)的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破(pò)价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去(qù)年(nián)Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预(yù)计(jì)公(gōng)司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本(běn)优(yōu)化(huà)之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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