金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)后的(de)原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本(bě教师一年的工作日有多少天，一年有多少周n)轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。教师一年的工作日有多少天，一年有多少周当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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