私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)业协会（下(xià)称(chēng)中基协(xié)）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资(zī)基(jī)金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的(de)机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及(jí)存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发(fā)布了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了(le)私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指(zhǐ)都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热(rè)议的(de)是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明(míng)确约定，除(chú)市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增(zēng)加了存续(xù)要求(qiú)，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回(huí)的(de)方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行(xíng)投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理(lǐ)的全(quán)部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资于其(qí)他私(sī)募证券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确(què)约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配(pèi)置(zhì)为(wèi)目标开(kāi)展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细(xì)化对私募(mù)证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际(jì)控制人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持(chí)续(xù)建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急处置(zhì)、关于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季(jì)度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三(sān)方(fāng)下达投(tóu)资指令或(huò)者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会(huì)快速抹(mǒ)平私募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规模等(děng)触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募(mù)集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得(dé)须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应(yīng)当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续(xù)期限发(fā)生(shēng)变(biàn)化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私(sī)募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明(míng)确(què)的基金存续(xù)期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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