四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次存款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīn阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱g)济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(d阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱iào)，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压(yā)力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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