周五（5月(yuè)19日），日经(jīng)225指(zhǐ)数进一步强势(shì)高开逾1％，最高触及(jí)30924.47点，创下了自1990年8月以来(lái)的新高，收在(zài)30808.35点。在本周早些时候，东证指数已经率先(xiān)创(chuàng)下了1990年(nián)8月3日以来的(de)最高收盘(pán)点位。

　　多(duō)组对比可(kě)以显示(shì)出日股今(jīn)年以来的强势：东证指数(shù)年内已累计(jì)上涨了逾15％，远远超过了标(biāo)普500指数约9％的涨幅。截止本周三，追(zhuī)踪(zōng)日本股市的最(zuì)大规模(mó)ETF——iShares MSCI Japan ETF年内(nèi)已上涨了11.8％，而(ér)追踪标(biāo)普(pǔ)500指数的(de)SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则(zé)仅为8.6％。

　　如果把周期缩短到二季(jì)度(dù)迄(qì)今(jīn)的短短(duǎn)一(yī)个半月(yuè)，日股(gǔ)的涨幅更是在(zài)全球主要股指中几无敌手(shǒu)……

　　日(rì)股为何能一举(jǔ)领涨全球？对于(yú)许多(duō)国际市场的投资(zī)者(zhě)而言(yán)，近来提到(dào)日股的优(yōu)异表现，脑海中第一(yī)时(shí)间浮现(xiàn)出(chū)的(de)，无(wú)疑(yí)都是“股神”巴菲特在上月对日本市场表现出的强(qiáng)烈投(tóu)资意愿。正是(shì)巴菲特进一步增(zēng)持了日本五大商社仓(cāng)位，令越来越多的(de)业内人士开始注意到这一全球(qiú)第三大经(jīng)济体的巨大投资机会。

　　不过，日(rì)股(gǔ)本轮(lún)爆发背(bèi)后的成功秘诀，真的仅仅(jǐn)只(zhǐ)是获得了(le)“股神”的青睐吗？

　　答案显然没那么简单！事实上(shàng)，在M&；；G Investments亚太股票(piào)团队(duì)联(lián)席(xí)主管Carl Vine看来，并不是巴菲特的(de)出现让日股变得吸引人。巴菲特所看(kàn)到(dào)的（机会）其实也正(zhèng)是其他人眼(yǎn)下正在(zài)看到的，人们对日股的(de)前景正(zhèng)感到(dào)非常(cháng)兴奋！

　　至于究竟有哪(nǎ)些因素在推动着日股(gǔ)上涨？“干货”其实有很(hěn)多……

　　狂热的外资(zī)买(mǎi)需

　　根据东(dōng)京证券(quàn)交易所（Tokyo Stock Exchange）的(de)数据显示(shì)，外国(guó)投资者目(mù)前已经连续第六周成为了日本(běn)股票的净买(mǎi)家。在此期间，外(wài)国投资(zī)者大举(jǔ)涌(yǒng)入了日股股(gǔ)票和期货市(shì)场(chǎng)，净流入(rù)逾300亿美(měi)元，是过(guò)去10年最(zuì)大(dà)规模(mó)的资(zī)金流入之一。

　　根据交易所的(de)数据，在截至(zhì)5月12日的最近一(yī)周内(nèi)，海外交(jiāo)易者又净买入了价值(zhí)7810亿(yì)日元（约合(hé)57亿(yì)美元）的股票和(hé)期货(huò)。

　　杰(jié)富(fù)瑞日本(běn)股票策略师Shrikant Kale表示，自(zì)2012年“安倍经济学”时代初期以来(lái)，他就从未(wèi)见过外(wài)国投资者(zhě)对日(rì)本如此感兴趣。

　　在欧美银(yín)行系(xì)统不稳定和信用紧缩风险的(de)笼罩下，越来越多的(de)海外投资者(zhě)似(shì)乎看到了日本股市(shì)作(zuò)为避险地的“稳定性”。日(rì)本股(gǔ)票给人的(de)长(zhǎng)期低迷(mí)印(yìn)象正在减弱(ruò)，持续稳定在1美元兑换(huàn)130日元的日元汇(huì)率、以及股神(shén)巴菲特对日本五(wǔ)大商社的(de)增持，也(yě)令不少海外投资者对投资日本产生了更多的兴趣(qù)。

　　高盛日本公司就表示，近来已(yǐ)受到了越来(lái)越多平时不太关注日本市场的海外投(tóu)资者的(de)咨询(xún)。不少海外投资者在(zài)看到(dào)日(rì)本股市的涨幅超过美(měi)股后，开始调查其中的原因，他们(men)的建仓买入又进一步促使(shǐ)股市上涨，形成(chéng)了目前的良性循环。

　　一个值得留意(yì)的现象(xiàng)是(shì)，在巴菲特(tè)上月公开表态力挺日股后，包括(kuò)对冲基(jī)金Point72、Citadel、黑(hēi)石(shí)、KKR等在内华(huá)尔(ěr)街资(zī)本也已相继造(zào)访日本。这些(xiē)海外资金(jīn)有意复制巴菲特的(de)策略，通(tōng)过低成本日元(yuán)融资押注高股(gǔ)息日元(yuán)资产(chǎn)。

　　其实，巴(bā)菲特在日本五(wǔ)大商社上(shàng)的加大投资，也(yě)存在着在国际市场上分(fēn)散投资对象的想(xiǎng)法。虽然巴菲特相信美国的增(zēng)长潜(qián)力，但过度集中(zhōng)会产生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全球投资策(cè)略师Jeff Kleintop指出，日本股(gǔ)市(shì)的回报率是在波动性远低于美(měi)国科技股的情况下(xià)实现的。这意味着日本股市对美国投资者来(lái)说应该颇有吸引力(lì)。对美国债务上限(xiàn)的担忧可能也刺激了(le)一些“末日准备者”涌入日本股市(shì)，以此作为避(bì)险手段。

　　法国兴(xīng)业银(yín)行(xíng)分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二(èr)的一份(fèn)报告(gào)中也表示，“外资的(de)回(huí)归是日本股市复苏的重要标(biāo)志。（我们）将继续对日(rì)本股(gǔ)票维(wéi)持超配，并偏向银行、金融和(hé)价(jià)值股的(de)投资。”

　　深层次的企业治理变革

　　当然，在海外(wài)投资者(zhě)今年对(duì)日(rì)本产生兴趣之前，他们此前(qián)在这片(piàn)“失落地带”曾经历过长达数十(shí)年虚(xū)假的曙光(guāng)和令人失望的低回报。那么这一次，即便有着避险和多元(yuán)化分散(sàn)投(tóu)资(zī)的需求，他们又为何铁(tiě)了心(xīn)一定要(yào)来日本市场？日本市场的吸引力就一(yī)定远超全球其他地区吗？

　　这(zhè)便不得(dé)不提日本市(shì)场眼下(xià)正经历的一场“蜕(tuì)变(biàn)”了！

　　金融(róng)服务(wù)提(tí)供(gōng)商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表(biǎo)示，日(rì)本股市本(běn)轮(lún)上(shàng)涨(zhǎng)的(de)主要原因还(hái)源于治理(lǐ)标准的(de)提(tí)高，以及企(qǐ)业部门推动向股东返还现金。日本多(duō)年的公司治理(lǐ)改(gǎi)革(gé)已开(kāi)始(shǐ)见效(xiào)，这(zhè)项改革最(zuì)初(chū)由已(yǐ)故前首相安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出(chū)，目前日本企业(yè)的派息(xī)已(yǐ)大幅增加(jiā)，在截(jié)至今(jīn)年3月的财年(nián)中，日本企业宣布的回购规模已飙升至9.7万亿日元(yuán)（合714亿美元）的历史最高(gāo)水平。

　　Rosenberg还发(fā)现(xiàn)，近50％的日本公司(sī)资产负债表上有净现金，而美国的这一比(bǐ)例只有20％多一点；东证(zhèng)指数成分(fēn)股公(gōng)司中(zhōng)约有54％的(de)公(gōng)司股(gǔ)价低于每(měi)股(gǔ)账(zhàng)面价值，而标普(pǔ)500指数成(chéng)分股中这一比例(lì)仅为7％。单从市净率等估值指标来看，这就为(wèi)日(rì)本股(gǔ)市提供了更坚实的底部和(hé)更(gèng)高的上限。

　　今(jīn)年(nián)3月底，东京证券交易(yì)所为(wèi)了改变(biàn)股价跌破每股净(jìng)资产(chǎn)——市净率(lǜ)低于1倍的(de)情况，还请求上(shàng)市(shì)企业(yè)在(zài)意识到资本成本(běn)的(de)前提下推进经(jīng)营并公布改善方案(àn)等。

　　与此相呼应的行动已开始(shǐ)扩大。4月下旬，JVC建(jiàn)伍株(zhū)式会(huì)社推出了力争(zhēng)“早(zǎo)日实(shí)现市净率超(chāo)过(guò)1倍”的中期经营计划和股票回购，股价(jià)随后大涨近4成。清水建设株式会社4月下(xià)旬也宣布了上限(xiàn)200亿日元的股票回购和积极压(yā)缩政策性持股的方(fāng)针，该公司股价(jià)随后上涨了(le)10％。

　　包括(kuò)软银、丰田汽车、三菱商事在内的日本(běn)龙头企业在(zài)近期公布财(cái)报时，也均(jūn)宣布了(le)新的股票回购计划(huà)。不少分析师(shī)预计，到今年5月底，各日本上市公司(sī)的回购(gòu)规(guī)模将进一步创下新纪录(lù)。

　　高盛首席(xí)日本(běn)股(gǔ)票策略师(shī)Bruce Kirk表示：“（东京证交(jiāo)所）主题正引(yǐn)起许多海(hǎi)外投资(zī)者的共(gòng)鸣，他们(men)开始看到这方(fāng)面的有利证据。在交易所(suǒ)这些变化的推动下，许多(duō)公司(sī)正在回购股份，厘清经常令人(rén)困(kùn)惑的交(jiāo)叉持股，并在定期公开会(huì)议(yì)之前与(yǔ)股东(dōng)进(jìn)行(xíng)更密切的(de)接(jiē)触。”

　　对冲基金集(jí)团Man GLG日本股票主(zhǔ)管Jeff Atherton也表示，东京证交所的鼓励意味着“过去(qù)两年在这方面发生的事情比过(guò)去30年还要多(duō)”，这(zhè)是股(gǔ)市充满活力表现的(de)最大单一原因。他们对提高股本回报率(lǜ)有着坚定(dìng)的态度，希(xī)望(wàng)市值上升。

　　宽货币、稳经济

　　最后，日本央行目前依然宽松(sōng)的货币政策和日(rì)本相对(duì)稳健(jiàn)的经济(jì)基本(běn)面，显(xiǎn)然也对日股的表现(xiàn)构成(chéng)了提振。

　　尽(jǐn)管新行长植田和男上月已(yǐ)走马(mǎ)上任(rèn)，但日(rì)本央行暂时(shí)仍(réng)未改(gǎi)变其(qí)大(dà)规(guī)模的货(huò)币(bì)宽松(sōng)路线(xiàn)。即便日本通货膨胀率(lǜ)超过了央行2％的目标，但植田和男依然(rán)强调，“还不能放心(xīn)地说(shuō)通胀（达(dá)到了(le)央(yāng)行目标）”。

　　相比之下(xià)，欧(ōu)美央行今年上半年(nián)还在(zài)持续(xù)加息，并已被迫在物价与经济稳定(dìng)之(zhī)间作出艰难抉择。继续宽松的日本央行眼下依然处于(yú)能(néng)让海外投资者放心购买的状态。

　　日本(běn)宏观经济(jì)的表现目(mù)前也(yě)相对更为(wèi)稳健。日(rì)本内阁府17日(rì)公(gōng)布(bù)的(de)数据显示(shì)，今年前(qián)三个月日本(běn)国内生产总值（GDP）折(zhé)合成(chéng)年率增长1.6％，创下了近三个(gè)季度以(yǐ)来新高(gāo)。

　　日本国家旅(lǚ)游局表示，受益于中国放宽旅行限制，4月商务(wù)和休(xiū)闲外国(guó)游客(kè)人数从此前的182万(wàn)攀(pān)升至(zhì)195万。高(gāo)盛策略师在报告中指出，考虑到入境旅游业(yè)复苏、强劲(jìn)资本(běn)支出计划和日本(běn)央行持续宽松等积极因素，日本这个世(shì)界(jiè)第三大经济体的前(qián)景十分强(qiáng)劲(jìn)。

　　值得一提的是，从(cóng)经(jīng)济(jì)合作与发展组织(zhī)的经(jīng)济(jì)前景(jǐng)指数来看(kàn)，日本目前是七国集团(tuán)中唯一一个超过临界线100的。

　　日本第三大在线经纪商(shāng)Monex的首(shǒu)席策(cè)略师Takashi Hiroki表示，日(rì)本企业的业(yè)绩似乎相当不错，重要的汽车行(xíng)业预(yù)计(jì)利润将增长(zhǎng)。以内需为(wèi)导向的企业正受益于入境游增(zēng)长的前景，而(ér)大型银(yín)行也获得(dé)了丰(fēng)厚的收(shōu)益。预计日本股市(shì)到今年年底将(jiāng)进(jìn)一步上(shàng)涨(zhǎng)10％或更多。

　　里昂证券也认(rèn)为，日(rì)本股市(shì)今年的涨(zhǎng)势或将延续下去，因盈利增(zēng)长(zhǎng)、股票(piào)回购和估值仍处于低位(wèi)吸引了买(mǎi)家，巴(bā)菲特的认可、公司治理的(de)改(gǎi)善均(jūn)提振了市(shì)场(chǎng)，而企业(yè)马斯克会加入中国国籍吗财报的(de)不(bù)俗表(biǎo)现或有望成为最新(xīn)的上行催化剂。

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