作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环(huán)比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃(rán)料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常(cháng在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录)波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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