国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交织下(xià)，节后(hòu)市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助(zhù)协议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第(dì)一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股价在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为(wèi)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公(gōng)布(bù)的内(nèi)部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒(dào)闭(bì)既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行(xíng)越来(lái)越(yuè)多的问题。美(měi)联储负责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分(fēn)认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的(de)措施(shī)，保证该(gāi)行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大(dà)成(chéng)因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监管不力有关(guān)。他说，美联(lián)储监(jiān)管(guǎn)者的错误(wù)部分源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的(de)金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的(de)监雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监管方式不够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联(lián)储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银行的(de)三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广(guǎng)的(de)问题，比如该行多年来一直突(tū)破(pò)内部风险(xiǎn)限制(zhì)，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令(lìng)人(rén)满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银(yín)行(xíng)的(de)一系列规定(dìng)，包括压力测试和流(liú)动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管一家银行(xíng)对(duì)利率流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛(fàn)的(de)银行强化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行适用标准和的流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更(gèng)广泛的银行考虑(lǜ)到(dào)可出售证券(quàn)的未实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行(xíng)的(de)资本要求更(gèng)好地(dì)匹配(pèi)其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足的(de)公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票回购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内华达州和(hé)佛(fú)罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美(měi)国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分(fēn)担的(de)基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人(rén)非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟(méng)已(yǐ)采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国(guó)撤(chè)回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟(méng)通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公布的(de)数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的(de)通胀指标之一。此次公布的(de)数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后(hòu)，美(měi)国(guó)短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前(qián)一(yī)天(tiān)，美国商务部公(gōng)布的一季度美(měi)国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表示(shì)，上述数据显示出(chū)美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的(de)尾部效应持续存(cún)在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)削弱了美联(lián)储货(huò)币政策的紧缩(suō)预(yù)期(qī)，同时增加了下(xià)半年美(měi)联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核(hé)心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审(shěn)慎(shèn)两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前银行业危机(jī)的(de)爆发以及一季度经(jīng)济的回(huí)落(luò)，美国当前(qián)经(jīng)济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联储5月(yuè)大概率将会(huì)保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的把控，且(qiě)对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点(diǎn)在于(yú)利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明(míng)方面(miàn)，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情况，特别(bié)是(shì)能否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗(àn)示。而(ér)在会(huì)后(hòu)的新闻发布(bù)会(huì)上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币(bì)政策以及(jí)银(yín)行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方面的观点(diǎn)论述(shù)。特别(bié)是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论(lùn)对(duì)于商品(pǐn)市场还是(shì)权益市(shì)场(chǎng)而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对(duì)于目前金融(róng)以及经济风险的(de)判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露(lù)下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继(jì)续回调，美(měi)债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数(shù)预(yù)计(jì)显著下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息(xī)结果不会(huì)引起市场较(jiào)大(dà)波(bō)动(dòng)，但(dàn)是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会(huì)议(yì)上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或(huò)将面临较大的(de)冲击(jī)，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货(huò)币政策(cè)迅速转向的(de)乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素(sù)方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯(àn)淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而未(wèi)决(jué)以及银(yín)行业风险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金(jīn)资产(chǎn)储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和(hé)美联储对于后(hòu)续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热(rè)态势(shì)有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业人数还是失(shī)业率指标，还远未触(chù)及经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折(zhé)反复(fù)，进(jìn)而(ér)引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息会议落地(dì)后(hòu)的一(yī)段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作(zuò)出(chū)政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前预计(jì)仍会延续(xù)当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美(měi)雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁元的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实际利(lì)率(lǜ)的(de)变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美(měi)元(yuán)结算体(tǐ)系的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻(luó)辑(jí)还没结束(shù)，且近(jìn)期(qī)的表现(xiàn)也是易(yì)涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出(chū)了一(yī)定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以及欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业风险带(dài)来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市(shì)场对于美联储降息(xī)的预期(qī)仍大(dà)幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方预(yù)期(qī)，预(yù)计(jì)在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对降息预期(qī)的修正或将(jiāng)带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利率决(jué)议落地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议(yì)结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期(qī)跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假期(qī)后可关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有(yǒu)足(zú)够(gòu)安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进(jìn)行相(xiāng)应布局。

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