金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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