钠(nà)电池产能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃至94亿投(tóu)资，传艺科技是(shì)真(zhēn)跨界还是奢望，飙涨后(hòu)又(yòu)腰斩(zhǎn)的股价似乎已经(jīng)给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来(lái)，萦绕在键盘生产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的(de)最大议(yì)题莫过(guò)于跨界钠电池。

　　这个(gè)热门又令(lìng)人(rén)遐想的题材搭配公司释放(fàng)钠电(diàn)池项(xiàng)目进展(zhǎn)的“积极主动”，在2022年(nián)刺激着传(chuán)艺科技股价(jià)迅速飙涨4倍，甚至期(qī)间还祭出“七(qī)连板”和“五连板(bǎn)”妖(yāo)股(gǔ)走势。然(rán)去年(nián)末以来，抛“利好(hǎo)消息”催(cuī)涨股价的套路完全失(shī)灵，股价(jià)又(yòu)在4个多月时间极速腰斩。即便是3月末扔出(chū)30亿元定增(zēng)预案投建年(nián)产5.5GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目(mù)，传艺(yì)科技也(yě)只收获了短暂的上涨，而后再未掀(xiān)起波澜(lán)。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车(chē)式的涨跌折射(shè)的是市场对传(chuán)艺科(kē)技高(gāo)调跨界钠电赛(sài)道(dào)故(gù)事的怀疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时间不过10多(duō)月，规划产能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技(jì)如何撬动(dòng)54亿元乃(nǎi)至94亿元的(de)投资成(chéng)本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下行(xíng)，在(zài)愈加(jiā)拥挤的赛道上，夸下海口的产能(néng)又(yòu)该如(rú)何(hé)消化？过(guò)往投(tóu)资计划频频(pín)“跳票”、实际效益与(yǔ)预期(qī)天差地别等“黑历史”在前，“大跃(yuè)进(jìn)”的新项目如何让人(rén)信服？

　　跨(kuà)界钠电池，股价(jià)“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代(dài)，钠离(lí)子电池便(biàn)与锂离子电池同时期萌芽(yá)，但由于钠电负(fù)极嵌钠能力(lì)较(jiào)弱(ruò)、钠(nà)电(diàn)池(chí)能量密度较低，导致其研(yán)发进度大大(dà)落(luò)后于了锂(lǐ)电(diàn)池。直到2020年后，随着钠(nà)电(diàn)关键技术(shù)完(wán)成突破以(yǐ)及锂价不断飙升(shēng)，钠电才作为锂电“备(bèi)胎”之一(yī)重回人(rén)们(men)重视。尤其(qí)2021年7月，宁德(dé)时代推出第一代钠离子(zi)电池(chí)，掀起(qǐ)钠(nà)电风潮(cháo)，并将风口带到了A股市场。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如日(rì)中天之(zhī)际，传艺科技于去(qù)年6月22日晚间高(gāo)调宣(xuān)布入局(jú)。彼(bǐ)时的公告(gào)显示，公司(sī)拟投资3000万(wàn)元(yuán)通(tōng)过全资(zī)子(zi)公司江苏智纬(wěi)电子(zi)科技有限公司（以下简称(chēng)“智纬电子”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊和杨(yáng)崇义合作设立控股孙公司江苏传艺钠电科技有限(xiàn)公司（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传(chuán)艺(yì)钠电”）。

　　公(gōng)告(gào)出，传艺科技旋即涨停(tíng)，当日盘后公司迫(pò)不及待召(zhào)开电话会议，向合计64名分析师(shī)和(hé)个人投(tóu)资者披露跨界钠电的各种细节。根据(jù)规划，传艺科技钠电池项目中试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二(èr)期计划新建(jiàn)8GWh的产能(néng)。

　　撂(liào)下电话，股价更(gèng)加疯涨(zhǎng)。加上6月23日(rì)的涨停(tíng)，传艺科技(jì)宣布跨界(jiè)后一口气收出7个涨停板(bǎn)，市值快速(sù)实(shí)现(xiàn)翻(fān)倍。

　　传艺科(kē)技(jì)日(rì)K线图，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息催(cuī)涨(zhǎng)股(gǔ)价的前车在前(qián)，传艺科技开始(shǐ)有意无意地“主(zhǔ)动”披露钠电项(xiàng)目进(jìn)展，而公司股(gǔ)价也往往在公(gōng)告披露后(hòu)录(lù)得大幅上涨。去年(nián)12月5日盘中(zhōng)，公司股价一度(dù)摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电(diàn)池(chí)前10元/股左右的温吞股价，不(bù)到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后，公司(sī)股价开始掉头向下(xià)，无论其(qí)如何发(fā)布泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省“利好(hǎo)”消息，股价也(yě)再(zài)难掀大风浪(làng)，反而随着(zhe)时间的推(tuī)移(yí)，迅速(sù)回落。截至4月20日收盘，报(bào)28.14元(yuán)/股，4个(gè)多月时间(jiān)已经较高(gāo)点腰斩。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，由于(yú)在2022年6月23日盘后，公司迫(pò)切召开电(diàn)话(huà)会并(bìng)在《投资者(zhě)关系活(huó)动记录(lù)表》中(zhōng)对外(wài)发布钠电池(chí)业务未来规划、技术水平等涉及公(gōng)司经营的重大信息，但直至(zhì)2022年7月9日才正式通过(guò)《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》补充披露相关事项，传艺科技及公司董事(shì)长兼总经(jīng)理(lǐ)邹伟民(mín)、时(shí)任董秘许小丽还(hái)遭深(shēn)交所通(tōng)报批评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传艺(yì)科技股(gǔ)价(jià)“过(guò)山车”式(shì)上下，背后(hòu)纵有游(yóu)资推波助澜，但归根结底还是其资金有限(xiàn)与钠电产能(néng)规划“大跃进”不匹配无法让市场信服造成的。

　　根(gēn)据公司定增预(yù)案，钠电池(chí)二(èr)期(qī)5.5GWh项目建(jiàn)成后(hòu)，公司(sī)产能将达到(dào)10GWh。而根据公司此前对交易所回(huí)复函和2023年度(dù)定(dìng)增预案，公司(sī)规(guī)划的10GWh钠电池项目的投资(zī)成本约54亿元。其中，土地购(gòu)置(zhì)及厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能需投入的(de)装修及(jí)设(shè)备成本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规划(huà)的钠电产能远不止(zhǐ)这公(gōng)告(gào)出来的10GWh。据传艺(yì)钠电官微消息，公司(sī)董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公开场合(hé)演讲时提到，“2022年7月(yuè)，公司(sī)决定，发挥资金(jīn)优势，投资50亿元(yuán)，新征(zhēng)410亩(mǔ)土地，用30个月的时间，新(xīn)上钠(nà)离子电池全供应链项目，逐步(bù)形成年产(chǎn)3万吨(dūn)正极材料、4万吨负(fù)极(jí)材料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨(dūn)电(diàn)解液的生(shēng)产能力；2022年(nián)10底，中试线已经竣工投(tóu)产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试(shì)产试销，6月(yuè)底有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟(wěi)民(mín)公(gōng)开演讲时提到的(de)钠电产能(néng)规划，来(lái)源(yuán)：传艺钠(nà)电官(guān)微

　　若按邹伟民的(de)说法，传艺科技在上述的54亿(yì)元资金外(wài)，还(hái)需要更(gèng)多(duō)资金，仅另(lìng)外8GWh钠(nà)电池(chí)就需要(yào)40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的盈利水平显然难以撬动(dòng)动辄几(jǐ)十亿的项(xiàng)目。

　　传(chuán)艺科技(jì)主营(yíng)输入类设备和印制(zhì)电路(lù)板（PCB）两大类消费(fèi)电子(zi)零组(zǔ)件(jiàn)，具体包括笔记本/台式机电脑(nǎo)键盘、触控模组(zǔ)和(hé)鼠标等输入类设备(bèi)及(jí)通(tōng)讯用板、消费电子(zi)、计算(suàn)机用(yòng)板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公(gōng)司经营规模不(bù)断扩大(dà)，营收从(cóng)2017年的(de)6.69亿元起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈利并未同步(bù)，上市当(dāng)年公司归母净利润(rùn)就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万(wàn)元。之后随(suí)着行(xíng)业式微，公(gōng)司(sī)盈利水(shuǐ)平(píng)起(qǐ)起伏(fú)伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈(yíng)利就已经达到了(le)9000万元，净利润增长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科技业(yè)绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账上(shàng)的(de)资金(jīn)也并不宽裕。2022年(nián)，公司经营活动(dòng)产生的现(xiàn)金(jīn)流量净(jìng)额4.46亿(yì)元(yuán)；截至去(qù)年末，公司货币资金仅2.87亿元，短(duǎn)期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内(nèi)要拿出54亿元乃至94亿元以上的资(zī)金投(tóu)资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交所的回函(hán)中，传艺(yì)科技曾详(xiáng)细披露过2GWh项目资(zī)金来源(yuán)：截至(zhì)2022年5月(yuè)31日，公司可用于钠离子电(diàn)池(chí)项目的自有资金仅1.61亿元，银行授(shòu)信未使用额度(dù)10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科技给(gěi)深(shēn)交所的(de)回函

　　很明显，一(yī)开始(shǐ)规(guī)划的一期(qī)2GWh产能(néng)，传艺科技就(jiù)是准备靠(kào)银行贷(dài)款解(jiě)决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元(yuán)左右，同样仰仗银行贷款。今(jīn)年3月(yuè)30日公司公告称，传艺科技及子(zi)公(gōng)司拟向工(gōng)商银行、农业银行等组成(chéng)的联合银团(tuán)申请不超过20亿元的(de)项目贷款，用于公司钠电池项目(mù)。根据(jù)最新的(de)调研记(jì)录，“截至目前，牵头(tóu)银(yín)行已审批通过(guò)，参团(tuán)银(yín)行处于(yú)正常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋定(dìng)增。今(jīn)年3月30日，公司披露《2023年度(dù)向特定对(duì)象发行股(gǔ)票预案》，拟募资不超过(guò)30亿元(yuán)，其中的24亿元拟投入(rù)钠电池制造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目(mù)总(zǒng)投资(zī)额为27.47亿元，除了(le)定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿(yì)元的缺口。而为补这部分缺口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年定(dìng)增(zēng)募投资(zī)金(jīn)中的1.75亿元变更用(yòng)于该(gāi)项目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于(yú)上述(shù)邹伟民公开演(yǎn)讲时提到的(de)另(lìng)外8GWh的项(xiàng)目资金来(lái)源(yuán)，钛媒体(tǐ)APP向公司求证，但(dàn)截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠(nà)电还有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售(shòu)不低(dī)于10亿元(yuán)，整(zhěng)个钠电池全供应(yīng)链项目计划到2024年(nián)末(mò)全(quán)部竣工投产(chǎn)，达产达(dá)效(xiào)后，可(kě)实现年销售250亿元(yuán)。”若(ruò)传艺(yì)科技的钠电项目真如邹伟民在近(jìn)日的演讲中所言(yán)照进现实，几年后公司营收将在当前基(jī)础上翻十(shí)几倍(bèi)。但近来腰斩的股价显示，市场(chǎng)对这个故事并(bìng)不(bù)再买账，除了资金实力有限(xiàn)公(gōng)司外，核心(xīn)还在其(qí)大(dà)干快上后产能(néng)如(rú)何消(xiāo)化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池(chí)商业化元年(nián)的2023年(nián)，包括宁德时代、中科海纳、亿纬锂能(néng)、雅迪等诸多(duō)巨头在内，已纷纷发(fā)产品(pǐn)、量产并大(dà)建产能，竞争者初露威胁，赛道已然(rán)开(kāi)始(shǐ)拥挤(jǐ)。

　　尽管就披(pī)露(lù)的(de)参数和性能来看，传艺钠电的钠(nà)电(diàn)池与巨头们不相上下，但宁德时代(dài)落地(dì)奇(qí)瑞(ruì)车型、华语新(xīn)能(néng)源配套雅迪极钠S9等(děng)表(biǎo)明，大佬(lǎo)们已经走在前面，率先在两轮电动车和低(dī)速电(diàn)动车领域(yù)实现装(zhuāng)车应用。而传艺(yì)科技除了在岁末(mò)年初(chū)公告与中祥航(háng)业、江苏新能源、德博(bó)新能(néng)源签订项(xiàng)目合作或(huò)战略合作协议外，并未官(guān)宣(xuān)重点客户。

　　每每(měi)有投资者问(wèn)及客户情况时，公司都以“目前(qián)订单下游运用覆盖储能、低速(sù)电动车及(jí)电(diàn)动工具等(děng)多个领域”“公司钠离子电池送样后(hòu)客户的反(fǎn)馈普(pǔ)遍较为良好，并已与(yǔ)多名客(kè)户(hù)签订了销售订单”“公司已与多家知名两轮(lún)电动(dòng)车品(pǐn)牌开展送样和合作意(yì)向洽谈等工作”等进行回复。至于具体的客户名称(chēng)和订单金额，一(yī)直语(yǔ)焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产(chǎn)能落(luò)地正数(shù)倍级增长。上海钢(gāng)联(lián)新能源事(shì)业(yè)部钠电池(chí)分析师汪(wāng)奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年(nián)钠(nà)电池项目落地产能(néng)有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发(fā)布数据则称，到2023年底，预(yù)计钠电池产能将增加至21GWh。无(wú)论(lùn)是哪种预测，今(jīn)年(nián)钠(nà)电池落地产能(néng)大(dà)幅增加(jiā)已可预见。

　　“参考锂电(diàn)池行(xíng)业产能利用(yòng)率，钠(nà)电(diàn)池落(luò)地(dì)的(de)产能中(zhōng)可以实现装机(jī)的(de)在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的(de)市场规模接近40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠电池不到5％，后面成本(běn)降下来才会有较大比例的替代。”汪(wāng)奇认为，今年(nián)钠电池只会小(xiǎo)批量应用到多元化场景。

　　然(rán)传艺科(kē)技却十分自信，其(qí)在(zài)调(diào)研记录中预测，预计2023年公(gōng)司实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠电池(chí)市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日(rì)投资(zī)者关(guān)系(xì)活动(dòng)记录表(biǎo)

　　需要(yào)注意的(de)是，沉(chén)寂多年(nián)的钠(nà)电池是在此前锂价(jià)飙涨的背景下作为“替代”而被推到台前的，去年(nián)底以来，碳酸锂价格持续下行，4月20日电碳(tàn)价格(gé)均价(jià)已经跌至18万元/吨(dūn)。一(yī)时间(jiān)，锂价(jià)持续下跌会否影响钠(nà)电池商业化进(jìn)程的(de)讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士(shì)欧阳明高(gāo)近日(rì)就(jiù)表示：“钠电(diàn)池(chí)能(néng)够起(qǐ)到对锂电(diàn)池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的(de)供应安(ān)全，不太可能成为主(zhǔ)流。锂(lǐ)价一便(biàn)宜，就(jiù)会让钠(nà)离子的发(fā)展陷(xiàn)入被动。”但(dàn)他也强调，“钠离子技(jì)术(shù)一定要发展，因为(wèi)它是锂离子电(diàn)池的一个有(yǒu)益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接(jiē)近，目前三元(yuán)钠(nà)电量产的生产成本(běn)在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池性(xìng)能比(bǐ)较接近磷(lín)酸铁锂电池，高能量密度的也(yě)接(jiē)近(jìn)三(sān)元523电(diàn)池。目(mù)前电(diàn)碳(tàn)价格下跌至16-18万元(yuán)/吨，锂电池成本大幅下降40％以上，所以目前已(yǐ)经(jīng)和(hé)钠电池成本(běn)基本相当；而由于锂原料价格大幅(fú)下降，目前铁锂和锰酸锂等电池成本已经优于(yú)钠电池。今年碳酸(suān)锂价格在(zài)20万以下时，锂电池(chí)对钠电池(chí)有明(míng)显(xiǎn)优(yōu)势(shì)。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为钠电池还有降本的空(kōng)间。兴储世(shì)纪总(zǒng)裁(cái)助理刘继(jì)茂就(jiù)告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“待产业链完善(shàn)后(hòu)，规模(mó)量(liàng)产后钠离子电池(chí)正、负极材(cái)料价(jià)格可降至5万(wàn)元/吨甚至以下(xià)，钠离子电池(chí)的理(lǐ)论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在(zài)降价可能，但(dàn)只(zhǐ)要碳酸锂价(jià)格(gé)高(gāo)于15万元(yuán)/吨，钠离子电池的成(chéng)本优势(shì)就依然存(cún)在，并(bìng)且随着技术不断发展、产业不(bù)断成(chéng)熟，钠离子电池的降本空间有(yǒu)望进(jìn)一步打开，该成本(běn)临界点仍有(yǒu)进(jìn)一步下(xià)探(tàn)的(de)可能。”

　　汪奇也称，明(míng)年钠电产(chǎn)业规模化(huà)完成(chéng)后，能(néng)和锂离子电池的(de)成本拉开差(chà)距，接(jiē)近铅酸电池的(de)成本。但能量密度的(de)限制(zhì)，使得碳(tàn)酸锂价格在15万以上时，成熟后(hòu)的(de)钠离子(zi)电池(chí)有一定(dìng)优势；碳酸锂(lǐ)价格在(zà泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省i)10万左右及以下(xià)时，钠离(lí)子电池在动(dòng)力(lì)领域优(yōu)势较(jiào)小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在内(nèi)，诸(zhū)多入局钠(nà)电(diàn)池的企业都(dōu)言锂价(jià)下跌(diē)无碍钠电池商(shāng)业化进程。但随着锂价持续下降，钠电池(chí)利(lì)润率下降或也(yě)是必然的。

　　以传艺(yì)科技为例，其(qí)在1月(yuè)9日(rì)的(de)调研(yán)记录中曾表示，公司钠(nà)电池定价(jià)主要(yào)根据(jù)碳酸锂的价格，一般给到客户的价格(gé)比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价(jià)会(huì)随(suí)碳酸锂价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远(yuǎn)投资定力 过往(wǎng)项目频频“跳票”

　　资金和产(chǎn)能消化之外(wài)，市(shì)场还担忧(yōu)传艺科技项目(mù)投资的(de)定力。

　　尽(jǐn)管(guǎn)公(gōng)司对进军钠电领域(yù)雄(xióng)心勃勃，然而钛(tài)媒(méi)体APP梳理其过往投资履历发现，传艺科技在投资上缺乏长远定力(lì)，临时“跳(tiào)票(piào)”甚至终止募(mù)投计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿(yì)元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄膜线路板(bǎn)生产(chǎn)线技(jì)改并(bìng)扩产(chǎn)项目。然2018年(nián)4月公司就(jiù)变更募资用途，将(jiāng)FPC生产项目未用的资(zī)金(jīn)1.20亿元和1.04亿(yì)元分别(bié)用于3D玻璃(lí)面板生产(chǎn)项目、轻薄型键(jiàn)盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目(mù)则被终止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜(mó)线路板生(shēng)产线(xiàn)技改(gǎi)并(bìng)扩产项目的实施地点从一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年6月(yuè)，再(zài)将该(gāi)项目的实(shí)施地点变(biàn)更(gèng)为重庆市合川区工业园区核心区(qū)高阳路30号，实施主体(tǐ)则从传艺科技变为全资子公司重(zhòng)庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面(miàn)板(bǎn)生产项目（已投入(rù)募资(zī)7445.13万元），并将该(gāi)项目(mù)剩余资金全部(bù)投(tóu)入轻(qīng)薄型(xíng)键盘生产(chǎn)项目的(de)建设，并将后者(zhě)的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融(róng)资，定增(zēng)募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元用于(yú)年产18万平方米(mǐ)中高(gāo)端印(yìn)制电路板建设项目。但(dàn)次年6月，公司将该项(xiàng)目中的(de)SMT工(gōng)序实施地(dì)点(diǎn)由(yóu)江(jiāng)苏省(shěng)高邮市经开区(qū)凌波路33号改建至(zhì)江苏省高邮市经(jīng)开(kāi)区(qū)凌波路49号的闲(xián)置厂房；2023年(nián)3月，传艺科技(jì)再“变卦”，又(yòu)将该项目(mù)剩余募资(zī)（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投(tóu)入“钠离(lí)子电池(chí)制造(zào)二(èr)期(qī)5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募投计划的地点、资金乃至项(xiàng)目，直接的后果就是原有的投入打水飘(piāo)、投资效率低下以及建成项目实际效益与(yǔ)预计天差地别。

　　根据招(zhāo)股书，薄膜线路板生产线技(jì)改并(bìng)扩(kuò)产项(xiàng)目建设期仅(jǐn)12个月，达产年可(kě)实现(xiàn)销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日(rì)，该项目就已经建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定(dìng)增方(fāng)案，年(nián)产18万平方米中高端(duān)印制电路板(bǎn)建设项(xiàng)目(mù)建设期也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间(jiān)过去了，截至(zhì)2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项(xiàng)目(mù)效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初(chū)的预(yù)期相(xiāng)去甚(shèn)远。

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