作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价(jià)格(gé)则环(huán)比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价(jià)格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高(gāo)，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年(nián)物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经doi的时候怎么夹，doi是怎么夹doi的时候怎么夹，doi是怎么夹>济(jì)的主要(yào)矛(máo)盾。

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