上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债(zhài)已进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加(青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思jiā)油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思(shì)因(yīn)经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成(c青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思héng)为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方法，完善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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