大(dà)家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端(duān)为(wèi)原油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给(gěi)约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年(nián)的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需(xū)基本(běn)面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长价和G7在其年度领正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长导人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看(kà正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长n)，下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动油化(huà)工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的(de)原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强弱(ruò)反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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