金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银(蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁yín)行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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