大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族(zú)警察发(fā)生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们(men)最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现(xiàn)较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存(cún)水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的(de)持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价(jià)格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年的(de)持续(xù)投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预(yù)期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内(nèi公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员)产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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