5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度(dù)并不(bù)快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设(shè)施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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